【中國傳動(dòng)網(wǎng) 行業(yè)動(dòng)態(tài)】 核心觀點(diǎn)

預(yù)告前三季度歸母凈利潤14.54億-15.54億，業(yè)績增長符合預(yù)期

徐工機(jī)械發(fā)布三季報(bào)業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.54億-15.54億，同比增加86.93%-99.78%；其中Q3單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.5億-4.5億，同比增加53.82%-97.76%。公司業(yè)績增長符合預(yù)期，與工程機(jī)械行業(yè)整體增長高度一致。此輪工程機(jī)械復(fù)蘇以更新需求為主，疊加下游施工量維持高位、環(huán)保政策趨嚴(yán)以及機(jī)器替人加速，景氣時(shí)間有望持續(xù)至明年。

起重機(jī)械銷量穩(wěn)健，公司龍頭地位穩(wěn)固

根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年1-8月汽車/隨車/履帶起重機(jī)行業(yè)銷量分別為22278臺/10081臺/1253臺，同比增速為72%/35%/50%，整體增長依然強(qiáng)勁。根據(jù)2018半年報(bào)，公司在汽車起重機(jī)、路面設(shè)備和樁工機(jī)械等領(lǐng)域多年蟬聯(lián)市占率第一，起重機(jī)械市占率高達(dá)50%左右，混凝土機(jī)械和挖掘機(jī)處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。根據(jù)中國工程機(jī)械協(xié)會和工程機(jī)械商貿(mào)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2018年1-8月公司履帶/隨車/汽車起重機(jī)銷量分別為552臺/6010臺/10437臺，同比增速分別為63%/41%/66%，市占率呈企穩(wěn)或略有增長態(tài)勢。

非公開發(fā)行募資有所變更，布局高空作業(yè)平臺和高端液壓閥項(xiàng)目

公司通過非公開發(fā)行布局高空作業(yè)平臺業(yè)務(wù)，目前臂式收入占比40%、剪叉式占比60%，在國內(nèi)采用直銷方式，國外采用代理方式，進(jìn)展順利。高空作業(yè)平臺行業(yè)滲透度低，仍處于快速成長期。同時(shí)，公司發(fā)布公告，擬變更4.06億（占募集資金總額15.97%）募集資金用途，將其全部用于投資高端液壓閥智能制造及產(chǎn)業(yè)化投資項(xiàng)目，目前高端液壓泵閥仍處于國產(chǎn)替代階段，市場空間廣闊。上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)能在一定程度上平滑工程機(jī)械帶來的波動(dòng)，公司收入結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。

出口集中于一帶一路地區(qū)，中美貿(mào)易摩擦影響有限

目前公司外銷收入占總收入的比例約為20%，其中，一帶一路區(qū)域收入占比高達(dá)70%，2018H1公司出口美國的產(chǎn)品收入約6000萬人民幣，受中美貿(mào)易摩擦影響有限。

混改+挖機(jī)注入預(yù)期，公司股價(jià)再迎催化劑

公司控股股東徐工集團(tuán)被納入江蘇省第一批混合所有制改革試點(diǎn)企業(yè)名單及國企改革“雙百企業(yè)”名單，混改持續(xù)推進(jìn)。集團(tuán)挖機(jī)業(yè)務(wù)從2016年下半年開始增幅較大，未來不排除注入上市公司體內(nèi)的可能性，屆時(shí)有望大幅增厚公司業(yè)績。

盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計(jì)18-19年歸母凈利潤分別為17.44億和24億，EPS分別為0.22和0.31元，PE為15.7倍和11.4倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資落地不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇等。