業(yè)務(wù):平臺型電力電子部件商,立足核心技術(shù),推動多元布局。公司以平板電視電源為主的家電電控產(chǎn)品起家,之后將經(jīng)驗運(yùn)用到工業(yè)領(lǐng)域,在此過程中,公司核心技術(shù)平臺、多元經(jīng)營理念、B2B客戶拓展模式亦逐步成型。目前,公司以電力電子及工業(yè)控制技術(shù)為核心,業(yè)務(wù)涵蓋智能家電、工業(yè)自動化、定制電源三大領(lǐng)域,廣泛應(yīng)用于智能家電、平板顯示、醫(yī)療、通信、電力、軌交、照明、工業(yè)自動化、新能源汽車等行業(yè),并不斷向新領(lǐng)域拓展。

模式:平臺+團(tuán)隊,高效推動技術(shù)孵化。公司采取“平臺+團(tuán)隊”模式推動業(yè)務(wù)發(fā)展。新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和新產(chǎn)品,采取“設(shè)立子公司+核心團(tuán)隊參股子公司”模式賦予管理團(tuán)隊更多自主性。成長期或成熟期產(chǎn)品,切換為“事業(yè)部+核心團(tuán)隊入股上市公司”,使該業(yè)務(wù)板塊得以更穩(wěn)健地成長。公司該模式取得良好的業(yè)務(wù)拓展成效,并且新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)仍在涌現(xiàn),接力推動公司持續(xù)發(fā)展。

成長性:技術(shù)多點(diǎn)布局,擁抱新增長點(diǎn)。根據(jù)公司2017年年報披露,公司在研項目涵蓋工業(yè)微波、焊接、智能家電、新能源汽車充電樁等領(lǐng)域,既與現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊和產(chǎn)品形成銜接,提升現(xiàn)有產(chǎn)品的技術(shù)含量和競爭力,同時又是向新產(chǎn)品、新技術(shù)、新領(lǐng)域進(jìn)行延伸和開拓,探尋新的市場空間和成長點(diǎn)。

細(xì)分業(yè)務(wù):智能衛(wèi)浴新貴。國內(nèi)智能坐便器普及率僅約1%,相比于海外市場仍有較大提升空間。智能衛(wèi)浴是公司近年來大力發(fā)展的新增長點(diǎn),通過持續(xù)收購怡和衛(wèi)浴股權(quán),進(jìn)行快速布局。在智能坐便部件的基礎(chǔ)上,大力發(fā)展整機(jī),客戶包括小米、惠達(dá)、摩恩等。業(yè)務(wù)體量、市場競爭力進(jìn)一步擴(kuò)張。

細(xì)分業(yè)務(wù):工業(yè)自動化產(chǎn)品:綁定優(yōu)質(zhì)客戶,下游拓展?jié)摿Υ?。公司依托自身技術(shù)平臺,推出了多類產(chǎn)品。包括電機(jī)驅(qū)動器、PLC、新能源汽車電機(jī)驅(qū)動器、數(shù)字化焊機(jī)、工業(yè)微波設(shè)備等,綁定中聯(lián)重科、比亞迪等優(yōu)質(zhì)客戶。

細(xì)分業(yè)務(wù):新能源車:立足核心部件,深入主流車企供應(yīng)鏈。公司相關(guān)產(chǎn)品包括電機(jī)驅(qū)動器、車載充電機(jī)、DCDC模塊、電力電子集成模塊、充電樁模塊等。2017年成為北汽新能源一級供應(yīng)商,隨著產(chǎn)品進(jìn)入北汽更多車型以及開拓更多客戶,將為公司快速發(fā)展提供新增長點(diǎn)。

盈利預(yù)測及投資評級。公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項已于7月30日收到證監(jiān)會核準(zhǔn)批文,假設(shè)公司2018年8月底完成對怡和、深圳驅(qū)動、深圳控制的收購,我們預(yù)計,公司2018-2020年,歸母凈利潤分別為2.09億元、2.75億元、3.39億元。按增發(fā)完成后總股本31297.21萬股計,對應(yīng)每股收益0.67元、0.88元、1.08元。給予2018年45-50XPE,對應(yīng)合理估值區(qū)間為30.15-33.5元。首次覆蓋,給予“優(yōu)于大市”評級。