深陷財務危機的東芝終于在2017年9月底解決了燃眉之急，為其半導體子公司選定買家后，東芝的重建計劃也迎來轉(zhuǎn)機。

9月20日，東芝正式宣布，將半導體子公司出售給貝恩資本主導的日美韓聯(lián)盟。此次收購總額約為2萬億日元，近日雙方將簽署最終協(xié)議。在7個多月的時間內(nèi)，分別由貝恩資本、西部數(shù)據(jù)和鴻海集團牽頭的三大財團對東芝展開熾熱的“追求”，姿態(tài)搖擺的東芝最終牽手日美韓聯(lián)盟。

除了貝恩資本，聯(lián)盟成員還包括日本產(chǎn)業(yè)革新機構(gòu)、日本政策投資銀行、韓國SK海力士、蘋果、戴爾等機構(gòu)和公司。從成員性質(zhì)來看，日本本地派、中立派、競爭對手、客戶均在其中，而東芝依舊在半導體子公司的新架構(gòu)中掌握話語權(quán)。

但是，在推進交易過程中，東芝還面臨著兩大難題，一是合作伙伴西部數(shù)據(jù)已經(jīng)對東芝提起訴訟，二是各國漫長的反壟斷審查。如果未能在2018年3月底財年結(jié)束前完成交易，東芝仍有退市風險。

東芝的抉擇

半導體業(yè)務是目前東芝最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，為公司貢獻了50%的營業(yè)盈利。由于東芝在核電業(yè)務上的失手，不得不出售核心業(yè)務以求自保。而東芝的半導體業(yè)務主要為NANDFlash（NAND型閃存芯片），此類存儲芯片的供不應求，也引得業(yè)內(nèi)爭相競購。

在談判協(xié)商的過程中，“價高者得”的標準在東芝眼中并不完全適用。鴻海集團報出最高價格2.1萬億日元時，東芝未曾動心，因為日本方面擔心技術(shù)外流?！叭毡菊辉试S因東芝交易而讓中國獲得最先進的閃存技術(shù)，因此被認為有可能導致泄密的鴻海被淘汰。”芯謀研究首席分析師顧文軍向21世紀經(jīng)濟報道記者分析道。

中國手機聯(lián)盟秘書長老杳也向記者表述了相同觀點：“客觀來說，他們還是擔心中國拿到這個技術(shù)，擔心中國市場在存儲器領(lǐng)域崛起太快?！?/p>

事實上9月初，西部數(shù)據(jù)、KKR主導的日美聯(lián)盟曾被認為是最有可能拿下東芝存儲芯片的競購方，因為西部數(shù)據(jù)在8月份獲得了獨家談判權(quán)。但是9月13日，東芝又和貝恩資本簽訂了諒解備忘錄，早在6月份東芝也表明過出售給日美韓聯(lián)盟的意向，如今東芝還是轉(zhuǎn)向了最初選擇。盡管西部數(shù)據(jù)在9月19日還提出過更優(yōu)惠的收購方案，但是依舊沒有獲得東芝的芳心。

對于西部數(shù)據(jù)的落選，在多位業(yè)內(nèi)專家看來，一方面是由于西部數(shù)據(jù)聯(lián)盟的出價較低；另一方面西部數(shù)據(jù)雖然和東芝共同運營閃存芯片工廠，但是同時也是競爭對手，兩者的關(guān)系比較微妙。

老杳談道：“最終選擇日美韓聯(lián)盟，可能是因為貝恩資本是獨立的第三方機構(gòu)。如果東芝把半導體子公司出售給海力士或者西部數(shù)據(jù)主導的財團，日本會擔心對閃存的格局產(chǎn)生影響，更不希望閃存業(yè)務被競爭對手吞并，屆時東芝半導體還能否作為一個獨立公司都存在疑問。而賣給貝恩資本主導的聯(lián)盟，未來東芝進行獨立決策會更容易一些，財務問題解決后也有希望再買回來，因此相對而言貝恩資本是比較合適的選擇?！?/p>

此前日本政府也曾擔心SK海力士會因為收購導致技術(shù)外流，但是東芝的相關(guān)負責人解釋稱SK海力士對東芝半導體子公司并沒有決定權(quán)，只是投資貝恩資本旗下公司。據(jù)悉，在與貝恩的收購方案中，東芝依舊持有半導體子公司的部分股權(quán)，而日本企業(yè)方擁有過半的股權(quán)以掌握決定權(quán)。

而“憤怒”的西部數(shù)據(jù)在9月20日當天就向國際商會國際仲裁院（ICC）發(fā)起訴訟，欲讓東芝停止單獨投資擴建日本四日市的閃存芯片廠房；5月份時，西部數(shù)據(jù)對東芝的控告則集中在閃存技術(shù)的泄露，不過訴訟的目的一致，都是阻止東芝對半導體的出售。

對比“受傷”的西部數(shù)據(jù)和鴻海集團，東芝和日美韓聯(lián)盟中的蘋果、戴爾、SK海力士等企業(yè)受益頗多。就東芝本身而言，不僅籌到了巨額資金，有助于將來的投資和擴產(chǎn)，還保留了對子公司的掌控權(quán)。對于蘋果、戴爾、SK海力士來說，均獲得了閃存相關(guān)的資源。

芯片市場整合放緩

根據(jù)集邦咨詢半導體研究中心（DRAMeXchange）的統(tǒng)計，在2017年9月份的全球NANDFlash市場中，三星的產(chǎn)能市占率達到36.9%；東芝/西數(shù)陣營位居第二，市占率為34.4%，和三星頗為接近；美光/英特爾陣營以17.1%排在第三；SK海力士的市占率為11.6%，排名第四。

在東芝出售存儲芯片業(yè)務后，簡單地從市場份額來看，東芝、西部數(shù)據(jù)和SK海力士陣營三者相加為46.0%，高于三星產(chǎn)能。不過，顧文軍指出：“出售后的東芝NANDFlash營收，與SK海力士不會并表，因此不會對市場份額和格局造成直接的影響。”

集邦咨詢半導體研究中心（DRAMeXchange）研究經(jīng)理陳玠瑋告訴21世紀經(jīng)濟報道記者：“關(guān)鍵因素仍在WD（西部數(shù)據(jù)）的態(tài)度，若WD持續(xù)提起法律訴訟，干擾TMC（東芝半導體子公司）出售，我們認為三星跟美光陣營將會因此收益最多，在資金難以到位的狀況下，將對四日市工廠的擴產(chǎn)進度造成負面影響。若資金能夠順利到位，未來TMC/WD在投資無虞的狀況下，將有機會在產(chǎn)能及技術(shù)上與三星一拼?！?/p>

同時，DRAMeXchange的研究報告顯示，平均而言，一座NANDFlash新廠耗資約80億美元（月產(chǎn)能約8萬-10萬片），若是只靠東芝或是西部數(shù)據(jù)單一的財務能力，長期而言無論是在擴產(chǎn)或是技術(shù)研發(fā)皆難以與龍頭三星比拼。

存儲芯片領(lǐng)域的市場當下趨于穩(wěn)定，多位分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者預測表示，NANDFlash都是重資產(chǎn)、大規(guī)模的投入，接下來收購不會頻繁發(fā)生。

就整體芯片市場而言，盡管2015、2016年并購四起，2017年整體速度已經(jīng)放緩。老杳認為，現(xiàn)在市場上已經(jīng)形成了幾大巨無霸，可收購的標的越來越少，整個并購不像前兩年那么瘋狂，未來幾年可能會安靜一些。中國的公司還沒有起來，沒有形成寡頭，大家勢均力敵，也很難產(chǎn)生并購。

但是在顧文軍看來：“并購還是會持續(xù)。一是新興的AI、智能駕駛等領(lǐng)域各大芯片公司都高度重視，紛紛發(fā)掘可供收購的初創(chuàng)公司資源，一些大公司（如Xillinx）也有可能成為更大公司（Qualcomm）所需的資源；二是傳統(tǒng)的模擬、功率、射頻等芯片領(lǐng)域還有通過整合以提升份額和盈利水平的必要?！?/p>