日前，招商證券對(duì)外發(fā)布了其對(duì)我國(guó)汽車雙積分制政策的研究報(bào)告。2017年6月13日，工信部發(fā)布《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱意見稿)，辦法要求，年產(chǎn)量或進(jìn)口量大于5萬輛的傳統(tǒng)乘用車企業(yè)需生產(chǎn)或進(jìn)口一定比例的新能源乘用車。積分分為兩個(gè)部分：一個(gè)是燃料消耗積分管理辦法，另外一個(gè)是新能源汽車積分管理辦法。

雙積分政策的主要內(nèi)容

意見稿再次明確推廣時(shí)間從2018年開始，且2018-2020年乘用車企業(yè)的新能源汽車積分比例要求分別為8%/10%/12%，與2016年9月版本保持一致。“雙積分”即將落地，或延期一年且比例不變，符合預(yù)期。近期媒體報(bào)道，雙積分辦法即將落地，可能性比較大的方案是在征求意見稿的基礎(chǔ)上推遲1年至2019年實(shí)施，保持2019年和2020年積分比例不變?nèi)詾?0和12%，如果2019年新能源積分未完成或未抵償歸0，可在2020年補(bǔ)足或補(bǔ)償（即兩年合并考核)。

雙積分政策所涉及行政處罰情況圖解

政策可能還是存在變數(shù)

雙積分預(yù)計(jì)至少存4個(gè)版本

招商證券認(rèn)為這一版本也基本符合市場(chǎng)預(yù)期。但積分制延期一年實(shí)施，不改新能源汽車向前發(fā)展大趨勢(shì)，同時(shí)2019年補(bǔ)貼退坡可能催生2018年搶裝效應(yīng)，疊加海外市場(chǎng)為國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來增量市場(chǎng)，未來三到五年新能源汽車行業(yè)將保持高速增長(zhǎng)。

雙積分制主要內(nèi)容是對(duì)燃料消耗與新能源車制造進(jìn)行積分，從數(shù)量上要求了車企生產(chǎn)與進(jìn)口的新能源車與傳統(tǒng)能源車的比例關(guān)系。

我國(guó)油耗法規(guī)限值與主要汽車國(guó)家對(duì)比（NEDC)

1)汽車油耗低于當(dāng)年達(dá)標(biāo)值的車企將獲得燃料消耗正積分，正積分可用于轉(zhuǎn)結(jié)與企業(yè)間轉(zhuǎn)讓；

2)汽車油耗高于當(dāng)年達(dá)標(biāo)值而產(chǎn)生負(fù)積分的車企，則需要接受轉(zhuǎn)讓的燃料消耗積分或購買新能源積分進(jìn)行抵消，并僅限當(dāng)年使用；

3)當(dāng)年生產(chǎn)或進(jìn)口新能源車輛積分實(shí)際值大于目標(biāo)值的企業(yè)將獲得正積分，正積分可以自由交易但不得結(jié)轉(zhuǎn)；

4)如果企業(yè)獲得新能源車負(fù)積分，則需要向其他車企購買積分，否則將暫停該企業(yè)對(duì)傳統(tǒng)能源車輛的制造生產(chǎn)，直至該年度傳統(tǒng)能源車的制造或進(jìn)口較上一年減量不低于未抵消的負(fù)積分?jǐn)?shù)量。

政策可能還是存在變數(shù)。目前積分制政策已經(jīng)征求了行業(yè)已經(jīng)，雖然正式版本尚未確定，但根據(jù)行業(yè)信息與政策的推廣的可能性，我們估計(jì)至少存在4-5個(gè)可能的方案。

純電動(dòng)乘用車積分與續(xù)航里程的關(guān)系

節(jié)能減排是汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期主題，傳統(tǒng)汽車規(guī)?；l(fā)展與車用能源需求增長(zhǎng)、石油對(duì)外依存度增長(zhǎng)、城市汽車尾氣污染存在很明顯相關(guān)性。近年來，我國(guó)車企油耗達(dá)標(biāo)情況不是太樂觀，根據(jù)雙積分政策的要求，未來傳統(tǒng)汽車企業(yè)可能面臨比較嚴(yán)峻的節(jié)能減排壓力。

新能源車積分具體實(shí)施辦法，從能源類型與平均續(xù)航情況兩個(gè)維度進(jìn)行打分。本次意見稿相較于2016年9月的意見稿，插電混合動(dòng)力車與燃料電池車的打分標(biāo)準(zhǔn)未改變，對(duì)純電動(dòng)車的打分標(biāo)準(zhǔn)略有調(diào)整。

整車與電池需求測(cè)算

2016年我國(guó)乘用車銷量約2440萬輛，假設(shè)2018-2020年汽車銷量維持年均5%增速，根據(jù)目前新能源乘用車平均續(xù)航情況，假定純電動(dòng)平均續(xù)航200公里，則單車積分3.2分，假定新能源插電混比例20%，折算出新能源乘用車單車平均積分2.96分。

測(cè)算新能源乘用車2018-2020年銷量要求為73、95、120萬輛。但如果根據(jù)目前常規(guī)乘用車的能耗指標(biāo)（不考慮節(jié)能汽車在未來3年大比例推廣)，且需要由新能源汽車積分來平衡燃料消耗負(fù)積分的話，2018-2010年新能源乘用車銷量需要達(dá)到101、145、202萬輛。

根據(jù)以上的乘用車銷量測(cè)算，再加上客車、專用車電池需求估計(jì)，如果僅考慮新能源車積分平衡，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池2018-2020年總需求分別為47、57、67GWh；如果考慮燃料消耗負(fù)積分與新能源積分的平衡，則2018-2020年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求分別為55、72、92GWh。

動(dòng)力電池行業(yè)處于加快分化與調(diào)整期，技術(shù)進(jìn)步的影響因素可能更重要：預(yù)計(jì)電池行業(yè)短期仍將保持“總體供需過剩、有效供給偏緊”的狀態(tài)。2017年仍是主流電池公司投產(chǎn)高峰時(shí)期，供需逆轉(zhuǎn)，今明年是動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)格局加快分化和調(diào)整的時(shí)期，有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司才能走出來。

征求意見稿對(duì)比2016年版本，高能量密度、長(zhǎng)續(xù)航里程計(jì)算積分時(shí)優(yōu)勢(shì)明顯，高能量密度等方向?qū)⒃谖磥韼啄昕赡芾^續(xù)強(qiáng)化，未來技術(shù)進(jìn)步將占據(jù)更重要的地位。高能量密度正極、硅碳負(fù)極、新型電解液、快充等技術(shù)進(jìn)步正不斷推動(dòng)行業(yè)向前發(fā)展。

新能源積分達(dá)標(biāo)對(duì)傳統(tǒng)車企壓力大

生產(chǎn)新能源汽車的生產(chǎn)資質(zhì)有：

1)新建純電動(dòng)企業(yè)，需要通過27號(hào)令和39號(hào)令；

2)申請(qǐng)新建純電動(dòng)乘用車企業(yè)(包括現(xiàn)有商用車企業(yè)生產(chǎn)純電動(dòng)乘用車)投資項(xiàng)目，包括中外合資新能源汽車企業(yè)投資項(xiàng)目，應(yīng)符合27號(hào)令(2015年)要求，由發(fā)改委核準(zhǔn)。

3)新建中外合資純電動(dòng)乘用車企業(yè)投資項(xiàng)目按照27號(hào)令辦理核準(zhǔn)。只要在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)，滿足管理規(guī)定的條件就可以新建純電動(dòng)乘用車項(xiàng)目，沒有數(shù)量限制。

國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求估算

4)已取得道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)準(zhǔn)入的汽車生產(chǎn)企業(yè)，或者是已經(jīng)完成投資項(xiàng)目手續(xù)的新建汽車生產(chǎn)企業(yè)，還需要通過39號(hào)令(2017年7月1日，44號(hào)令廢止)，才能進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售。由工信部審查。

15家新建新能源汽車企業(yè)情況

5)插電式混合動(dòng)力汽車投資項(xiàng)目參照“傳統(tǒng)燃油汽車投資項(xiàng)目管理規(guī)定執(zhí)行”的要求。目前15家企業(yè)通過27號(hào)令，只有北汽新能源和云度新能源通過39號(hào)令；在雙積分政策推動(dòng)下，當(dāng)前15家新建純電動(dòng)乘用車企業(yè)，都可能成為關(guān)聯(lián)對(duì)象；合資持有股份，關(guān)系更牢靠，可以享有優(yōu)先購買積分權(quán)利，但需要通過相關(guān)準(zhǔn)入政策要求。

積分價(jià)值與價(jià)格情況分析圖解

假設(shè)某企業(yè)傳統(tǒng)乘用車產(chǎn)量為50000輛，NEV單車平均積分為3分，油耗達(dá)標(biāo)值為5L/100km，油耗實(shí)際值為6.7L/km，面對(duì)未來三年度積分比例要求(8%，10%，12%)，計(jì)算得到購買積分達(dá)標(biāo)情景下，NEV積分價(jià)值：CAFC積分價(jià)值為1:1，而在生產(chǎn)積分達(dá)標(biāo)情境下，NEV積分價(jià)值：CAFC積分價(jià)值分別為1:7.03、1:6.59、1:4.99。由此可見，在不同的時(shí)間和不同的獲取方式下，NEV積分價(jià)值不同。生產(chǎn)積分相比購買積分在積分達(dá)標(biāo)方面具有很大優(yōu)勢(shì)，NEV積分比例大的企業(yè)面臨的抵償壓力更小。積分購買市場(chǎng)上的賣方企業(yè)需要生產(chǎn)更多的新能源汽車，它們會(huì)對(duì)積分價(jià)格博弈產(chǎn)生影響。

新能源汽車電氣控制相關(guān)配套系統(tǒng)示意圖