今年上半年機床業(yè)呈回暖局面，但行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍在持續(xù)。武漢華中數(shù)控股份有限公司(300161.SZ，下稱華中數(shù)控)8月22日晚間發(fā)布半年報顯示，上半年，歸屬于上市公司股東凈利潤307.97萬元，扣非后凈利虧損2610.16萬元。公司通過售后回租方式，分別向浙江浙銀金融租賃股份有限公司(下稱浙銀租賃)和平安國際融資租賃有限公司(下稱平安租賃)進(jìn)行融資，合計融資4500萬元。

融資租賃常見的兩種模式是直接租賃和售后回租，售后回租也是工業(yè)企業(yè)常用的一種融資方式。售后回租主要以承租人現(xiàn)有設(shè)備開展，即承租人將設(shè)備賣給租賃公司，在租賃合同期內(nèi)按期支付租金，待租賃期滿后再由承租人回購租賃物，賣主與承租人為同一人。

沈陽機床股份有限公司(000410.SZ，*ST沈機，下稱沈陽機床)及其子公司優(yōu)尼斯融資租賃(上海)有限公司(下稱優(yōu)尼斯融資租賃)也多次通過售后回租進(jìn)行融資。財新記者據(jù)年報統(tǒng)計，2014年至2016年，沈陽機床和優(yōu)尼斯融資租賃以此方式融資合計約6.4億元。

華中數(shù)控公告的交易細(xì)節(jié)顯示，公司以7%的利率向浙銀租賃融資3000萬元，租賃物為自有的機器設(shè)備及數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化電裝設(shè)施，賬面價值6548.6萬元，售后回租期為今年4月15日至2020年4月14日，公司分36個月共支付租金總額3357.42萬元，相當(dāng)于融資成本是357.42萬元；另向平安租賃融資1500萬元，租賃物為自有部分生產(chǎn)設(shè)備，賬面價值1785.86萬元，售后回租期為今年1月4日至2019年1月3日，公司分11期償還全部租金。

該公司負(fù)責(zé)證券事務(wù)的一位工作人員解釋，公司按期向租賃公司付租金，設(shè)備仍然可以為公司利用。同時，公司也開展直接租賃業(yè)務(wù)，也就是租賃公司向公司購買設(shè)備，然后出租給其他用戶，用戶向租賃公司支付租賃費用。

售后回租的實質(zhì)是存量固定資產(chǎn)抵押融資，相當(dāng)于一筆類抵押貸款，企業(yè)可以獲取流動資金，“與銀行貸款相比，售后回租方式能有效降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率”。

“企業(yè)用售后回租進(jìn)行融資，租賃公司主要看中的是承租企業(yè)的主體信用”，趙慧利補充。

機床企業(yè)探索租賃業(yè)務(wù)

售后回租是為了解決公司自身資金需求，針對下游客戶，機床企業(yè)也積極探索租賃業(yè)務(wù)，希望通過以租代售，減輕客戶資金壓力，刺激用戶需求，幫助其進(jìn)行產(chǎn)品銷售。

機床是一種生產(chǎn)設(shè)備，下游客戶主要包括航空、航天、船舶、電力、汽車、電子產(chǎn)品等行業(yè)企業(yè)。一方面，機床設(shè)備價格較高，在制造業(yè)整體環(huán)境不佳背景下，下游對固定資產(chǎn)的投資需求較為謹(jǐn)慎，直接影響了機床行業(yè)市場需求；另一方面，國內(nèi)機床產(chǎn)品集中在中低端領(lǐng)域，行業(yè)競爭激烈，盈利空間日趨狹窄，而中高端數(shù)控機床及數(shù)控系統(tǒng)市場由國外產(chǎn)品主導(dǎo)。

除了與租賃公司合作，一些機床企業(yè)還自己成立融資租賃公司。秦川機床(000837.SZ)在2015年4月成立秦川國際融資租賃有限公司(下稱秦川租賃)，2016年秦川租賃營收和凈利潤分別為4344.35萬和1050.23萬元。沈陽機床自2015年起，通過i5智能機床探索經(jīng)營租賃、融資租賃等租賃業(yè)務(wù)模式，并在2015年1月成立優(yōu)尼斯融資租賃。

趙慧利表示，制造企業(yè)成立融資租賃子公司，為設(shè)備購買方提供融通服務(wù)，一方面能夠促進(jìn)設(shè)備銷售，另一方面能夠延伸自身產(chǎn)業(yè)鏈，獲取融資端的服務(wù)收入，“與跟別家融資租賃公司合作相比，自己成立融資租賃公司能有效減少溝通成本，直接面向客戶能有效控制業(yè)務(wù)風(fēng)險”。

i5智能機床一大特點是提供經(jīng)營性租賃服務(wù)，即沈陽機床將i5智能機床進(jìn)行出租，由承租人，即客戶支付租金，客戶只有使用權(quán)，沈陽機床在出租過程中獲得收益。在經(jīng)營性租賃模式下，出租人要負(fù)責(zé)租賃物件的保養(yǎng)、維修、管理等。

財報數(shù)據(jù)顯示，2016年，沈陽機床經(jīng)營性租賃收入1.11億元，融資租賃收入6373萬元。今年一季度，租賃業(yè)務(wù)收入5633.26萬元，其中經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)收入達(dá)5516.75萬元。

趙慧利指出，經(jīng)營性租賃主要是為了滿足下游客戶對機床的中短期使用需求，更考驗出租人的資產(chǎn)管理能力。

租賃業(yè)務(wù)存在風(fēng)險

不過，無論是對租賃公司還是企業(yè)而言，租賃業(yè)務(wù)都存在一定風(fēng)險。大連機床去年底爆發(fā)債務(wù)違約，截止今年7月24日，該公司及其子公司累計欠息48.88億元，其中河北租賃、中航租賃、信達(dá)租賃、長城租賃等4家租賃公司“踩雷”，合計被欠息2481.72萬元。

而企業(yè)方面可能需要為下游客戶提供連帶擔(dān)保責(zé)任，回購涉及客戶違約的機器或向融資租賃公司支付客戶所欠款項等。威海華東數(shù)控股份有限公司(002248.SZ，*ST東數(shù))在2015年和2016年就陷入了兩起融資租賃糾紛，均是由于下游客戶未按期支付租金，租賃公司要求華東數(shù)控履行回購義務(wù)。

考慮到這些風(fēng)險，華南數(shù)控機床生產(chǎn)企業(yè)廣東潤星科技股份有限公司(下稱潤星科技)正減少融資租賃業(yè)務(wù)。華東重機(002685.SZ)今年8月公布的收購潤星科技股權(quán)報告書顯示：2016年以來，其已逐步停止為客戶提供保證或回購擔(dān)保，融資租賃收入占總營收比重也從2015年的10.53%下降到2016年的4.32%。