這家工業(yè)4.0板塊中的龍頭上市公司——匯川技術(shù)，2010年上市以來慷慨分紅，累計16.7億元。

大手筆分紅，大股東無疑分得口袋鼓鼓，但還是不滿足，又通過二級市場大幅減持套現(xiàn)，套現(xiàn)金額近12億元。工業(yè)4.0這么前沿這么好的公司，大股東怎么舍得減持股份呢？

說到工業(yè)4.0，這是德國政府提出的一個高科技戰(zhàn)略計劃。2014年11月李克強總理訪問德國期間，中德雙方發(fā)表了《中德合作行動綱要：共塑創(chuàng)新》，宣布兩國將開展工業(yè)4.0合作。通過借鑒德國工業(yè)4.0計劃，我國提出“中國制造2025”的既定方略。作為龍頭股的匯川技術(shù)從2014年11月到2015年6月，短短半年多時間，股價上漲2倍有余。

有一個現(xiàn)象值得關(guān)注，匯川技術(shù)自從2010年登陸創(chuàng)業(yè)板以來，大股東沒有增持過自家股份，哪怕去年股災(zāi)的時候都沒有出手救市。與之形成鮮明對比的是，公司眾高管從2011年到2016年紛紛減持自家股份。

上周，就有投資者通過互動易就此事詢問了董秘：

對于董秘沒能回答的問題，這里做個統(tǒng)計：截至目前（2016年11月16日），匯川技術(shù)大股東共通過大宗交易平臺減持自家股份4318.57萬股，合計減持套現(xiàn)金額高達近11.73億元。其中，董事長兼總經(jīng)理朱興明一人減持套現(xiàn)金額就達到近5.43億元。乍一看，高管減持金額還沒有歷史分紅高。但是，大股東減持獲得的收益卻遠遠高于二級市場投資者所獲得的分紅利潤。

從走勢圖來看，目前已經(jīng)站上所有均線，短期有向上突破小平臺的趨勢，究竟目前價格值得價值投資還是順從趨勢短炒一把？我們就來討論匯川技術(shù)股價背后的一些關(guān)鍵因素。

【財務(wù)分析】

毛利率：長期保持50%左右毛利，但有小幅度下滑趨勢

公式：毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入*100%

只有具備某種可持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司才能在長期運營中一直盈利，尤其是毛利率在40%及以上的公司，我們應(yīng)該查找過去幾年的年毛利率，以確保是否具有“持續(xù)性”。

從最近六年的毛利率指標來分析，公司一直保持在50%上下的水平，雖然僅今年有小幅度下滑趨勢，但還是高于40%的達標線，說明公司很可能具有某種可持續(xù)性競爭優(yōu)勢。

費用控制分析：管理費用增長較快，成本管理需要嚴控

公式：費用控制比例=（銷售費用+管理費用）/（營業(yè)收入-營業(yè)成本）*100%

銷售費用及管理費用越少越好，其占銷售毛利的比例保持在30%以下最好。

從最近六年的此項指標來分析，公司該指標始終維持在50%附近，高于30%的底線值。其中銷售費用控制還算得當(dāng)，與毛利潤基本保持相同比例增長，但是管理費用出現(xiàn)大幅度增加，說明公司在管理費用控制方面存在一點點小問題，只有解決了這個問題，才能給股東帶來更多回報。

財務(wù)費用分析：財務(wù)狀況優(yōu)異，現(xiàn)金比較充沛

財務(wù)費用可在公司的利潤表中查詢到，并且是直接顯示，不需要公式計算。

具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司幾乎不需要支付利息，甚至沒有任何利息支出。在任何行業(yè)領(lǐng)域，那些財務(wù)費用占營業(yè)利潤比例最低的公司，往往是最有可能具有競爭優(yōu)勢的，經(jīng)驗值一般為15%。

從最近六年的此項指標分析，公司財務(wù)費用一直為負，說明公司不僅不需要支付任何利息，而且還有盈余，這歸功于賬面近20億元的IPO超募資金。這些資金能給公司帶來穩(wěn)定的利息收入，也為凈利潤增加了一份貢獻，這種賬面現(xiàn)金較多的公司碰到危機時會有較高的安全性。

凈利潤指標分析：持續(xù)競爭優(yōu)勢仍將延續(xù)

公式：凈利潤占總收入的比例=凈利潤/（營業(yè)收入+營業(yè)外收入）*100%

這些數(shù)據(jù)需要長期觀察：凈利潤是否能保持長期增長態(tài)勢;凈利潤占總收入的比例是否明顯高于它們的競爭對手;凈利潤是否一直保持在總收入的20%以上。

從最近六年的此項指標來分析，凈利潤占總收入的比例始終維持在30%左右，遠遠高于20%的達標線。說明公司在總收入大幅上升的情況下，利潤也保持較高增速，未來可持續(xù)性競爭優(yōu)勢仍然存在。

股東權(quán)益報酬率分析：最近3年表現(xiàn)優(yōu)異且穩(wěn)步上升

公式：股東權(quán)益報酬率=凈利潤/股東權(quán)益*100%

那些受益于某種持續(xù)性或長期競爭優(yōu)勢的公司往往有較高的股東權(quán)益報酬率，此經(jīng)驗值一般為15%。

從最近五年的股東權(quán)益報酬率來分析，2011年和2012年略低于15%的達標線，隨后3年都達到了20%左右的ROE。說明公司給股東帶來較高回報，也體現(xiàn)了公司持續(xù)競爭力。

綜合以上數(shù)據(jù)分析，公司各種多項指標處于優(yōu)良水平，只要公司能再把管理費用控制到較低水準，公司未來可持續(xù)性競爭優(yōu)勢值得期待，值得投資者加入自選股B組（說明：A組為優(yōu)秀企業(yè)組，B組為良好企業(yè)組）。

從二級市場表現(xiàn)來看，目前股價21.04元，7.62倍市凈率，相對于熊市低位上漲好幾倍，而利潤不足以支撐這么高的股價，參考公司總市值240億以下才具有初步投資價值。

【經(jīng)營分析】

從匯川技術(shù)經(jīng)營范圍來看，公司主營業(yè)務(wù)為工業(yè)自動化控制產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主要產(chǎn)品有變頻器類、新能源&軌交類、運動控制類等。

從最近5年的營收以及利潤增長來看，營業(yè)收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢而凈利潤出現(xiàn)一定波動，其中2012年凈利潤比2011年有所下滑。營業(yè)收入5年復(fù)合增長率超過27%，凈利潤5年復(fù)合增長率也超過24%的水平。營業(yè)收入和凈利潤增速幾乎相當(dāng)，說明公司業(yè)務(wù)發(fā)展較好。

從2016年半年度報告來看：按行業(yè)分類，公司主要為智能裝備和機器人生產(chǎn)企業(yè)，該類利潤占比達到76.97%，說明公司主營業(yè)務(wù)非常清晰；按產(chǎn)品分類，變頻器累產(chǎn)品占利潤的50.93%，說明公司的首席產(chǎn)品的利潤貢獻已經(jīng)占據(jù)半劈江山；按地區(qū)分類，華東地區(qū)作為經(jīng)濟最發(fā)達的地區(qū)占比達到48.07%位居第一；同時海外業(yè)務(wù)也占到利潤的3.01%，說明公司產(chǎn)品得到國際認可，知名度較高。

匯川技術(shù)屬于深圳地區(qū)的電氣儀表行業(yè)，同屬于創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)公司有萬訊自控（300112.SZ）、華測檢測（300012.SZ），這兩家股票目前平均市凈率為5.15倍，而匯川技術(shù)當(dāng)前居然高達7.62倍，不具有比價優(yōu)勢。

匯川技術(shù)的潛力不用多說，不然福布斯也不會把它選上2012年度最具潛力上市公司第一名，我們最需要觀察的是未來管理費用占比能否下降。