作為“中國(guó)制造2025”深入實(shí)施的關(guān)鍵年，在中央提出的去庫(kù)存、去產(chǎn)能、供給側(cè)改革中，中國(guó)制造業(yè)每一次出招都是一枚重磅炸彈。在2016年中國(guó)制造業(yè)年度大事件中，有2件格外矚目：跨國(guó)跨界并購(gòu)方面，中國(guó)美的并購(gòu)德國(guó)機(jī)器人大咖庫(kù)卡；國(guó)內(nèi)同行并購(gòu)方面，武鋼寶鋼合并重組。

稍早前，中國(guó)傳動(dòng)網(wǎng)編者以《寶鋼武鋼合并重組，“中國(guó)神鋼”或?qū)M空出世！》為題，披露了鋼鐵界的“航空母艦”、“中國(guó)神鋼”或?qū)M空出世的消息。年已過(guò)半，備受?chē)?guó)內(nèi)制造業(yè)關(guān)注的寶鋼、武鋼并購(gòu)案進(jìn)展如何？中國(guó)傳動(dòng)網(wǎng)編者繼續(xù)為您跟蹤報(bào)道。

【傳動(dòng)焦點(diǎn)1】寶鋼+武鋼=“中國(guó)神鋼”，鋼企如何并購(gòu)重組？

8月最后一個(gè)星期，國(guó)務(wù)院國(guó)資委通過(guò)了寶武重組方案，并于9月初上報(bào)國(guó)務(wù)院。在經(jīng)過(guò)三個(gè)月漫長(zhǎng)的拉鋸戰(zhàn)后，寶鋼吸并武鋼的方案終于塵埃落定，此前傳言多時(shí)的“雙鋼聯(lián)姻”終于跨出了實(shí)質(zhì)性的一步。

9月23日，據(jù)中國(guó)之聲《央廣新聞》報(bào)道，國(guó)務(wù)院國(guó)資委22日發(fā)布消息稱，批準(zhǔn)寶鋼集團(tuán)與武鋼集團(tuán)實(shí)施聯(lián)合重組，組建“中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司”，寶鋼集團(tuán)及武鋼集團(tuán)旗下上市公司寶鋼股份及武鋼股份也將通過(guò)寶鋼股份換股吸收合并武鋼股份的方式實(shí)施聯(lián)合重組。

根據(jù)重組方案，寶鋼股份將向武鋼股份全體換股股東發(fā)行A股股票，換股吸收合并武鋼股份；合并完成后，寶鋼股份作為此次合并的合并方暨存續(xù)方，依然存續(xù)，而武鋼股份作為被合并方將不復(fù)存在。

此次換股價(jià)格以雙方董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日的股票交易均價(jià)為市場(chǎng)參考價(jià)，并以不低于市場(chǎng)參考價(jià)的90%作為定價(jià)原則，并由此確定換股比例。

根據(jù)停牌前雙方二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，寶鋼股份的換股價(jià)格確定為4.60元/股，武鋼股份換股價(jià)格確定為2.58元/股。由此也可計(jì)算出，武鋼股份與寶鋼股份的換股比例為1:0.56，即每1股武鋼股份的股份可以換取0.56股寶鋼股份的股份。

截至此次重組停牌前，寶鋼股份總股本為1646692.72萬(wàn)股，如果再加上此次向武鋼股份全體股東發(fā)行的5652516701股的吸收股份，則合并后的寶鋼股東將增加至221.19億股。如果按照此次重組停牌前寶鋼股份4.90元的收盤(pán)價(jià)，則吸收合并武鋼股份后的新寶鋼股份總市值將達(dá)到1083.85億元。

武鋼股份目前總股本為1009377.98萬(wàn)股，按照1股武鋼股份置換成0.56股寶鋼股份，則全部武鋼股份將置換成5652516701股寶鋼股份。也就是說(shuō)，在此次換股合并中，寶鋼股份向武鋼股份全體股東發(fā)行5652516701股的股份數(shù)量。

需要強(qiáng)調(diào)的是，根據(jù)披露的雙方交易對(duì)價(jià)，此次合并雙方資產(chǎn)對(duì)價(jià)均低于各自的凈資產(chǎn)。其中，武鋼股份的每股凈資產(chǎn)為2.84元，而此次2.58元的對(duì)價(jià)為每股凈資產(chǎn)的90.85%；寶鋼股份的每股凈資產(chǎn)為7.02元，而此次4.60元的對(duì)價(jià)更是低至每股凈資產(chǎn)的65.53%。

這意味著，以1:0.56的比例換股后，兩大央企將合體晉升為產(chǎn)能規(guī)模中國(guó)第一、世界第二的鋼鐵業(yè)巨無(wú)霸。新的寶鋼股份將成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市值超1000億元的55家上市公司之一。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)市值規(guī)模排名中，則僅次于市值規(guī)模1085.65億元的華夏銀行而位居第45位。

【傳動(dòng)焦點(diǎn)2】這次重組與以往有什么不同？

公司治理和協(xié)調(diào)效應(yīng)將超過(guò)以往。近年來(lái)，鋼鐵行業(yè)的兼并重組都不是很成功，這其中不成功的主要原因是復(fù)雜的人事安排、管理難以理順。但寶鋼和武鋼的合并則不一樣：武鋼集團(tuán)現(xiàn)任董事長(zhǎng)馬國(guó)強(qiáng)1995年加入寶鋼，2013年7月起任職武鋼，因此寶武合并在人事方面較此前的諸多重組有著顯著的優(yōu)勢(shì)。

【傳動(dòng)焦點(diǎn)3】寶鋼武鋼合并，給中國(guó)制造業(yè)帶來(lái)了什么？

“整體來(lái)看，寶鋼和武鋼的重組，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展趨勢(shì)。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國(guó)清表示，目前我國(guó)鋼鐵工業(yè)集中度較低，2015年僅為34.2%。這對(duì)于整體行業(yè)形成了很大的不利影響，包括無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、整體盈利能力下降。

“寶鋼和武鋼如果推進(jìn)重組，是在資本運(yùn)營(yíng)下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有產(chǎn)業(yè)區(qū)域性的優(yōu)化。”國(guó)家行政學(xué)院研究員張春曉則把兩家企業(yè)的重組放在了區(qū)域發(fā)展的層面上考慮。他認(rèn)為，兩家企業(yè)是主動(dòng)而非被動(dòng)式的重組，而且是跨區(qū)域的國(guó)有資本優(yōu)化配置，能進(jìn)一步優(yōu)化地方國(guó)有企業(yè)，甚至是地方民營(yíng)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化。

寶鋼官方用了“協(xié)同效應(yīng)”來(lái)點(diǎn)題兩者合并的意義。寶鋼的說(shuō)法是：“兩者合并后會(huì)優(yōu)化兩家鋼鐵上市公司資源配置，推動(dòng)合并后上市公司提質(zhì)增效。二者在區(qū)位、研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)、產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)文化等方面都將發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)”。

事實(shí)上目前業(yè)界的普遍說(shuō)法是，兩者合并對(duì)長(zhǎng)江中下游的局部市場(chǎng)形成相對(duì)的話語(yǔ)權(quán)與影響力的提升，是肯定的。

寶武合并的第一個(gè)作用，幾乎可以總結(jié)為將雙方原有的交叉重疊產(chǎn)能得到削減。往高一點(diǎn)的層級(jí)說(shuō)，這是在踐行供給側(cè)改革。那么這里自然就引出了一個(gè)問(wèn)題，兩大鋼企合并會(huì)形成壟斷嗎？有業(yè)內(nèi)人士指出，兩家鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能加起來(lái)不到1億噸，只占我國(guó)整個(gè)鋼鐵行業(yè)的約10%，并不足以形成壟斷。

寶武合并的第二個(gè)作用，也很好理解，就是將兩者形成合力，擴(kuò)大我國(guó)鋼企在世界上的市場(chǎng)占有率和話語(yǔ)權(quán)。

此外，寶鋼武鋼合并，也將拉動(dòng)中國(guó)其他制造業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，兩者均以冷軋板為主，且均為汽車(chē)板第一陣營(yíng)供應(yīng)商，寶鋼在汽車(chē)板的市場(chǎng)占有率為50%，且在主要汽車(chē)制造生產(chǎn)地布局有加工中心；其次，武鋼是取向硅鋼龍頭企業(yè)，已具備192萬(wàn)噸的冷軋硅鋼生產(chǎn)能力。寶鋼吸并武鋼后，將進(jìn)一步強(qiáng)化其在汽車(chē)板和冷軋板取向硅鋼市場(chǎng)的地位。

【傳動(dòng)焦點(diǎn)4】武鋼寶鋼并購(gòu)為何備受?chē)?guó)內(nèi)制造業(yè)關(guān)注？

寶鋼集團(tuán)是中國(guó)鋼鐵業(yè)的“帶頭大哥”，擁有超過(guò)5400億元的總資產(chǎn)，年銷(xiāo)售額超過(guò)2400億元，員工12.4萬(wàn)人，2016年在世界500強(qiáng)排名第275位。武鋼集團(tuán)是建國(guó)以來(lái)的首家鋼鐵企業(yè)，被稱為鋼鐵業(yè)的“共和國(guó)長(zhǎng)子”，目前總資產(chǎn)2200多億元，產(chǎn)能1800多萬(wàn)噸。兩家合并之后，產(chǎn)能規(guī)模僅次于歐洲鋼鐵巨頭安賽樂(lè)米塔爾（年產(chǎn)能約1億噸），在全球鋼鐵業(yè)中排名第二。

作為產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)國(guó)有資本的存量調(diào)整樣板，寶鋼、武鋼的整合太過(guò)抓人眼球。尤其一個(gè)無(wú)法忽略的背景是：

由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，多家鋼鐵上市公司2015年財(cái)報(bào)都出現(xiàn)巨虧。2015年，武鋼股份虧損75億元，而被認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的寶鋼股份，雖然全年凈利10.13億元，但是卻創(chuàng)下了18年來(lái)的新低，同比上一年大幅下降82.51%。

此次合并的主體的主體是基本面更為良好的寶鋼。公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年，武鋼旗下的鋼鐵上市公司武鋼股份全年虧損高達(dá)75億元，而寶鋼旗下的寶鋼股份去年卻實(shí)現(xiàn)了10.12億的凈利潤(rùn)。今年上半年，寶鋼股份凈利潤(rùn)34.68億元，領(lǐng)跑全行業(yè)，而武鋼股份凈利潤(rùn)僅2.7億元。

根據(jù)雙方發(fā)布的半年報(bào)，寶鋼股份毛利率在今年上半年達(dá)到14.00%，而武鋼股份在今年上半年度終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈后，毛利率也僅有7.64%，差距顯而易見(jiàn)。“寶鋼的毛利率整整高武鋼1倍，同是做鋼鐵的，寶鋼成本控制好，還能以更便宜的價(jià)格賣(mài)出去。”

寶鋼股份與中石油、中石化、一汽及上汽集團(tuán)(21.530,-0.05,-0.23%)等國(guó)內(nèi)外大型企業(yè)均有合作，并與大眾、通用、福特、菲亞特、現(xiàn)代重工等國(guó)際知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作關(guān)系。對(duì)比之下，武鋼股份的客戶主要是三一重工(5.620,0.02,0.36%)股份有限公司、東風(fēng)商用車(chē)有限公司等國(guó)內(nèi)企業(yè)。

【傳動(dòng)聲音】

寶鋼股份為本次合并的合并方暨存續(xù)方。合并后的上市公司將成為全球鋼鐵上市公司中粗鋼產(chǎn)量排名第三的“巨無(wú)霸”。寶鋼與武鋼重組這是數(shù)年來(lái)中國(guó)鋼鐵行業(yè)最大規(guī)模的重組事件。寶鋼武鋼合并為寶武鋼鐵，挺進(jìn)全球粗鋼前三強(qiáng)，通過(guò)聯(lián)姻拿下一個(gè)又—王勛，下一個(gè)又會(huì)是哪一個(gè)呢？

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