在經濟下行和民間投資增速下滑的背景下，白色家電“三巨頭”的業(yè)績或一定程度反映了制造業(yè)的“回暖”。

半年度報告顯示，2016年上半年，美的集團、格力電器與青島海爾營業(yè)收入分別為775.2億元、491.8億元、487.8億元，美的集團登上營收榜首。受到家電市場低迷影響，美的與格力銷售同比增長率出現(xiàn)小幅下滑，只有海爾家電維持3.11%的同比增長。

值得注意的是，雖然銷售增長率不太理想，但三大白電巨頭凈利潤增長率都達到兩位數(shù)以上，美的集團、格力電器與青島海爾分別同比增長14.08%、11.92%、21.21%。每股收益方面，美的集團、格力電器與青島海爾基本每股收益依次為1.48元、1.06元和0.54元，同比上升12.12%、11.58%以及20.94%，美的集團每股收益最高，青島海爾每股收益增速最快。

2016年上半年，宏觀經濟依然面臨較大下行壓力，經營成本上漲、訂單減少、需求不振，制造業(yè)內外交困。解決前述問題的思路是，調整產品結構，供給更好的產品，而好產品有賴于研發(fā)和更好的生產流程。銷量和利潤方面的“反差”，反映出三大巨頭在結構性調整取得的成績。

從半年報公布的信息看出，“三巨頭”某種程度上探索出了家電業(yè)乃至制造業(yè)的“調結構”算法：對內采取“智能制造”和“智慧家居”的方式優(yōu)化生產流程和升級產品，提高質量；對外采取大規(guī)模并購的方式，強強聯(lián)合以延伸產業(yè)鏈，以提升競爭力。

這或許代表了制造業(yè)轉型升級的趨勢。

探測家電制造智造基因

從供給側來看，三大巨頭“算法”最直接體現(xiàn)在：產品變得更智能、更好用，這也就是家電業(yè)流行的“智能家居”。

三大白電巨頭的2016年半年度財務報告顯示，個性化定制服務與物聯(lián)網智能家居是戰(zhàn)略高地之一。

在智能家居領域，美的選擇強強聯(lián)手。以構建生態(tài)鏈平臺為例，美的智慧家居已與華為、阿里、京東、小米、騰訊等近50家企業(yè)建立合作關系。大數(shù)據及云服務方面，美的也與IBM、阿里云、亞馬遜進行合作，共同實現(xiàn)售后服務智能化、設備單體智能化、系統(tǒng)運作智能化以及跨品類設備聯(lián)動等功能。

海爾方面，2016年上半年加快白電網器化進程，升級海爾優(yōu)家APP2.0，提升用戶硬件、軟件的交互體驗，增加用戶交互入口覆蓋度與黏度。

作為結果，上半年海爾智能白電銷售160萬臺，增長52%，海爾優(yōu)家APP累計用戶數(shù)超過1800萬，活躍用戶數(shù)近200萬。在用戶定制領域，海爾的眾創(chuàng)匯通過創(chuàng)意社區(qū)模式滿足用戶社群交互、場景體驗、產品定制的需求，在1-6月份間定制產品銷售40.2萬臺，其中Q1銷售13.31萬臺，Q2銷售26.9萬臺，環(huán)比倍速增長。

在生產端，三大巨頭也在推動智能化升級。

從2011年轉型開始，美的集團就積極推進智能制造，并在行業(yè)內首次提出“雙智戰(zhàn)略”。今年2月份，美的空調首次對外公開其位于廣州南沙工業(yè)園的全智能生產線。截至去年底，美的空調自動化生產改造已累計投入10億元，平均自動化率為16.9%，高于行業(yè)7%的平均水平。

如果說美的智造的關鍵詞是“智能”，海爾的關鍵詞就是“互聯(lián)”。海爾互聯(lián)工廠最大的特點就是可實現(xiàn)大規(guī)模定制，即通過制定標準整合模塊化資源，搭建定制平臺，滿足消費者日益增長的個性化需求。

據半年財務報告顯示，2016年上半年海爾已實現(xiàn)40萬臺的產品定制?？梢哉f，互聯(lián)工廠的出現(xiàn)使用戶訂單直達工廠、工廠直配到用戶，讓大規(guī)模定制成為可能。

21世紀經濟研究院認為，融合互聯(lián)網+、大數(shù)據等新興技術的智能制造，是家電業(yè)乃至制造業(yè)未來的制高點。三大巨頭的利潤增長，表明智能制造相比單純依靠擴大產能、規(guī)模的增長模式更有持續(xù)盈利的能力。這也是供給側結構性改革的要義，在出清低端、落后產能的同時，增強優(yōu)質產品的供給，從而重塑中國制造的競爭力，中國制造業(yè)宜提早布局。

三巨頭不同的并購棋局

相似的是，三大白電巨頭在2016年都進行了相當大規(guī)模的并購活動。

21世紀經濟研究院認為，這得益于2008年全球金融危機爆發(fā)以來，歐美各國對中國限制較多的產業(yè)領域逐步開放，這為中國企業(yè)開展海外并購提供了絕佳的歷史機遇。同時，政府出臺了一系列政策措施和保障制度，為中國企業(yè)開展海外并購業(yè)務提供了良好的政策環(huán)境。

三大巨頭的并購案中，海爾集團斥資364.6億元人民幣對通用電氣家電業(yè)務的并購規(guī)模最大。其次是美的集團，分別以292億元并購庫卡、33.2億元并購東芝家電，共斥資325.2億元人民幣。最后是格力對珠海銀隆的并購，共斥資130億元人民幣。

三大巨頭的并購活動目的不盡相同。

美的集團并購東芝家電，首先意味著40年東芝品牌的全球授權與超過5000項與白色家電相關的專利已落入其手中。同時，這些專利主要分布在日韓等海外市場，將有效延展美的在海外的專利布局。

其次，東芝家電先進的制造能力與工藝水平配合以美的完備的供應鏈體系，能形成優(yōu)勢互補的局面。

另外，東芝家電發(fā)展至今已有100年歷史，是全球最大的家用電器制造商之一，美的并購東芝家電不僅能利用其品牌影響力與渠道實力打入日本市場，還能提升美的在全球——特別是在東南亞地區(qū)——的市場地位。

如果說東芝家電的并購是對現(xiàn)有業(yè)務的補充，那庫卡的并購則更多是為了推動制造升級，同時布局機器人市場。

美的集團自2015年新成立了機器人業(yè)務部門，在機器人新產業(yè)拓展上全面布局。自2012年以來，美的集團累計投入使用近千臺機器人，自動化改造預計投入約50億元。

對機器人領域業(yè)界巨頭庫卡的并購將會給美的在工業(yè)機器人和自動化生產領域帶來技術優(yōu)勢，實現(xiàn)提升生產效率，推動制造升級的目的。同時，庫卡子公司瑞仕格能向美的集團提供物流服務，提升物流效率。另外，通過庫卡負責機器人技術，美的提供品牌影響，二者可以聯(lián)手開拓服務機器人的市場，提供豐富多樣化與專業(yè)化的服務機器人產品，實現(xiàn)多元化經營。

相比于美的宏大布局，海爾的并購更為實際。

首先，對通用電氣家電業(yè)務的并購能通過細分市場拓展、節(jié)約采購成本和共享研發(fā)技術從而發(fā)揮協(xié)同效應。

其次，隨著美國重振工業(yè)戰(zhàn)略的進一步實施，家用電器作為美國高端制造業(yè)回流的重要支柱產業(yè)之一，具有較大的發(fā)展?jié)摿?。目前，中國家電市場在全球家電市場的占比不?/3，而美國家電市場規(guī)模位列全球第二，并購通用電氣家電業(yè)務有助于海爾深入美國家電市場，獲取美國家電市場份額，從而進一步布局全球化。

與跨行業(yè)并購相比，海爾這次的并購還能整合業(yè)內資源，提高采購議價能力，通過規(guī)模效應降本增效。

另外，通用家電與青島海爾雖然都生產白色家電，但在細分產品的側重點上有所不同，此次并購可進一步完善海爾產品組合，構建多元化全覆蓋的家電版圖。

格力對珠海銀隆的并購看重的是后者的新能源技術。

珠海銀隆在核心技術動力電池、整車設計、電機電控、BMS及充電儲能系統(tǒng)等各個環(huán)節(jié)都形成了完整的生產研發(fā)平臺、自主的工藝及標準，并擁有115項專利。格力電器與珠海銀隆在電機技術、電控技術、空調技術、生產制造技術、新能源管理控制技術和儲能技術等方面存在較大的技術協(xié)同，通過并購銀隆，格力將掌握銀隆核心電池技術，有助于其布局新能源汽車和儲能產業(yè)。

21世紀研究院認為，并購的好處是，一是快速得到先進技術和專利，提高產品技術含量，帶來產品結構的升級；二是獲得跨國公司的銷售渠道；三是促使產業(yè)鏈延伸。

不過，絕大部分企業(yè)能通過智能制造與物聯(lián)網的結合提高要素生產率，但大規(guī)模的并購卻不一定適合所有企業(yè)。因為并購企業(yè)意味著資本的騰挪運作，對企業(yè)的融資能力有所要求。

目前，公開市場進行的直接融資受到較多的監(jiān)管，雙方在資金數(shù)量、期限、利率等方面受到較多限制，部分直接融資工具還需要大量的行政審批。其次，在非公開市場進行的直接融資的信息成本較大，融資工具的流動性和變現(xiàn)能力受金融市場的發(fā)育程度的限制。而占間接融資大部分的銀行信貸，可貸額度取決于企業(yè)經營現(xiàn)金流及行業(yè)環(huán)境。這些門檻讓中小企業(yè)對融資望而卻步，借并購活動短時間內提升中小企業(yè)實力顯得脫離現(xiàn)實。

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