從臺灣經(jīng)驗來看,去產(chǎn)能并不能帶來持續(xù)性行情,以臺泥為例看,臺泥在去產(chǎn)能過程中及之后的20年里,股價表現(xiàn)遠落后于大盤指數(shù);2003-2007年伴隨著全球大宗商品的上漲以及臺泥在大陸的迅速擴張,其股價上漲了5倍,跑贏大盤,充分顯現(xiàn)出周期品特性。

首先,大陸與臺灣(1980年代)水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況具有可比性具有可比性,表現(xiàn)在:一、產(chǎn)能過剩均發(fā)生在經(jīng)濟增速7%-8%、人均GDP突破7000-8000美元、城鎮(zhèn)化加速發(fā)展的歷史階段;二、均經(jīng)歷了一批重大基礎(chǔ)設(shè)施(投資)項目集中上馬、都伴隨著一波房地產(chǎn)投資熱潮;三、行業(yè)集中度均偏低,產(chǎn)能利用率也均在70%-75%水平。

自1990年代中期以后,臺灣先后密集出臺了十余部政策法規(guī),通過筑高資源環(huán)境保護門檻、提高生產(chǎn)工藝水平要求等手段,引導(dǎo)島內(nèi)水泥行業(yè)加速出清過剩產(chǎn)能,但去產(chǎn)能的過程并未給整個行業(yè)注入活力,行業(yè)龍頭股價亦未能迎來持續(xù)性的上漲,具體來說:

1、產(chǎn)業(yè)整合主要是通過中小廠商關(guān)停倒閉、轉(zhuǎn)戰(zhàn)中下游退出市場的方式而被動的提高了整個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度,這并未給整個水泥行業(yè)注入活力。

2、產(chǎn)品出口作為調(diào)節(jié)島內(nèi)供需缺口的階段性措施,只是暫時消化過剩產(chǎn)能的權(quán)宜之計,亦未能扭轉(zhuǎn)行業(yè)頹勢。

3、產(chǎn)能轉(zhuǎn)移實現(xiàn)了島內(nèi)過剩產(chǎn)能長效出清,并在國際大宗商品周期性上漲的推動下,臺泥迎來了兩波階段性上漲行情。

總體來說,在去產(chǎn)能之前,臺泥的股價表現(xiàn)與臺灣加權(quán)指數(shù)高度契合、顯著正相關(guān),是整個國民經(jīng)濟中的“積極因素”,與整個經(jīng)濟的基本面及資本市場同步反應(yīng);在去產(chǎn)能過程中及之后的20年里,臺泥的股價表現(xiàn)顯著弱于臺灣大盤走勢,并在與整個經(jīng)濟和資本市場的正相關(guān)程度亦在逐步減弱,說明水泥行業(yè)已經(jīng)成為整個國民經(jīng)濟中的“遲鈍因素”,去產(chǎn)能難以挽回行業(yè)頹勢。

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