“新三板現(xiàn)在廣受關(guān)注，它和并購也天然的聯(lián)系在一起”，民生證券研究院執(zhí)行院長管清友近日表示，新三板企業(yè)在并購重組方面，從“獵物”到“獵人”的轉(zhuǎn)變條件已經(jīng)初步具備。

2009年至今中國并購呈現(xiàn)出高增長的態(tài)勢，據(jù)清科報告顯示，2015年前三季度中國上市公司國內(nèi)并購發(fā)生1261起，完成的交易金額達502.54億美元；海外并購?fù)瓿?13起，涉及交易金額106.64億美元；外資并購達18起，交易金額共計18.04億美元。

管清友談到對于目前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型也專注于對傳統(tǒng)產(chǎn)能的改造，并購重組確實是比較有效的手段，隨著供給側(cè)改革的提出，相關(guān)的部門在落實的時候也都強調(diào)并購重組是改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的重要方式。

“中國第四輪并購浪潮正在興起，在‘一帶一路’戰(zhàn)略催化下有可能成為國有企業(yè)與民營企業(yè)共同參與的一次全民狂歡。”管清友表示，并購的新特點也在顯現(xiàn)，從以往的國內(nèi)并購為主逐步轉(zhuǎn)向“國內(nèi)+跨境”雙輪驅(qū)動；并購的重點行業(yè)逐步從高科技、消費品等向多元化轉(zhuǎn)變；而國企民企角色也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，未來將是“國企民企大合唱”。

并購浪潮興起

新三板企業(yè)的并購重組也在如火如荼的展開。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至12月14日，2015年新三板企業(yè)主動實施并已完成并購事件達到248件，而去年全年實施完成主動并購事件僅為14件。而同期以新三板企業(yè)作為標的且已完成并購事件為225件。繼今年6月九鼎投資斥資41億元控股收購中江地產(chǎn)后，和君商學(xué)再次宣布將以14億元的代價取得上市公司匯冠股份的控制權(quán)。新三板企業(yè)主動并購已經(jīng)實現(xiàn)逆襲，而新三板市場也被更多人關(guān)注，并購事件愈演愈烈。

今年新三板發(fā)生的控制權(quán)變更的并購事件遠遠超過去年，多半新三板企業(yè)主動出擊，主動并購的事件有169件，遠遠超過被動并購的情況。

從規(guī)模上來講應(yīng)該是個逆襲，無論我們看九鼎的案例還是和君，應(yīng)該說都是新三板企業(yè)逆襲A股公司的案例。

“融資的便利化，掛牌的相對確定性給整個并購市場帶來了機會，也給企業(yè)家精神的釋放提供了動力。”管清友表示，新三板市場的市場化和政策靈活性更有利于并購開展。他具體解釋稱，在收購方面，A股上市公司收購股權(quán)超過30%則需發(fā)起要約收購，而新三板掛牌公司則不強制全面要約收購，而是尊重公司的意愿和公司的章程準則，由股東大會來表決是否要全面要約收購。

若涉及重組，新三板企業(yè)在發(fā)行股份購買資產(chǎn)時，其發(fā)行股份價格是全面協(xié)商定價，定價由財務(wù)顧問出具相應(yīng)估值報告，無論采用何種估值體系均可協(xié)商，打破了A股上市公司必須采取某個基準日前N個交易日均價的90%這類半市場化的定價準則。

東吳證券高級經(jīng)濟學(xué)家黃琳表示，除了新三板自身的政策和市場優(yōu)勢外，近期主板市場也在逐漸回暖，市場資金更為充裕，新三板企業(yè)更容易獲得融資。而新三板經(jīng)過了幾年發(fā)展后，企業(yè)也在做大做強，自有資金量有所增長，這都使得其有余力開展主動并購活動。

并購強化三板企業(yè)估值

對新三板市場來說，一方面，企業(yè)通過新三板市場掛牌輔導(dǎo)后公司治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)規(guī)范程度都要比其他普通企業(yè)好，并購重組成本較低，而且新三板市場彌補了各大公司尋找并購標的信息渠道空缺，自然吸引上市公司及各類投資機構(gòu)的關(guān)注。

另一方面，企業(yè)掛牌后具備了一定的資金實力，有能力拓展產(chǎn)業(yè)鏈統(tǒng)籌并購，公司可以通過定增股份的方式實施收購，得到了一種低廉的收購支付方式，做市企業(yè)股票流動性強，交易活躍，投資者對公司有較強的信心，就會比較踴躍的參與公司發(fā)行股份收購事項，企業(yè)登陸新三板市場后，為企業(yè)開展主動并購提供了基礎(chǔ)和條件。

“目前新三板跟創(chuàng)業(yè)板相比，新三板半年報的業(yè)績其實是比創(chuàng)業(yè)板要好的，但是它的估值水平遠遠低于創(chuàng)業(yè)板。”管清友談到，通過并購提升了上市公司的估值，也會提升新三板的估值水平。

管清友談到目前估值分化也為并購重組提供了非常好的交易機會，并購實際上是有利于實現(xiàn)低買高賣。目前整個資本市場中現(xiàn)在分化很嚴重，A股的估值偏高這樣實際上為一二級市場聯(lián)動做并購重組提供了非常好的機會。

并購重組浪潮的到來也有望優(yōu)化新三板的估值體系結(jié)構(gòu)，后續(xù)進一步探索多元化的并購融資工具更是充滿了想象空間。

由于人口結(jié)構(gòu)的變化，總需求的下降，這將成為了一個長期趨勢。融資成本的下降也有利于推動整個并購重組，無論是并購基金還是過橋融資，還是用優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債這些方式也給并購重組提供了非常好的工具。

并購基金或?qū)⒊蔀槔?/span>

上月24日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新聞發(fā)言人隋強表示，將豐富市場融資品種，發(fā)展適合中小微企業(yè)的債券品種，制訂發(fā)布“非公開發(fā)行債券業(yè)務(wù)細則”，實現(xiàn)掛牌公司非公開發(fā)行公司債。管清友表示，除了發(fā)行定向公司債，并購基金也將是未來新三板市場并購的一大利器。

管清友指出，如果上市公司獨立做并購，資金來源包括再融資、定向增發(fā)等，前后耗時一年左右，并購整合也需要3-5年，時間成本巨大。而并購基金能夠提供較高的資金杠桿，以并購基金形式收購，由其提供一攬子解決方案，有助于加速企業(yè)的并購進程。

新暉資本的董事長楊朝暉談到隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整需要，對過剩產(chǎn)能的消除和新經(jīng)濟模式的發(fā)展都將使得并購市場需求巨大，后續(xù)的上市公司并購重組意愿增強，審批放寬，并購基金投資項目退出渠道成熟，控制權(quán)易主的可能性增加等因素都使得國內(nèi)并購重組市場環(huán)境逐漸成熟，未來市場廣闊，必將成為市場主流之一，企業(yè)通過并購實現(xiàn)快速增長，而對于新三板市場來說，并購未來潛力巨大。

更多資訊請關(guān)注新能源頻道