風電市投資要點

公司是國內(nèi)最早的專業(yè)風塔企業(yè)。公司以國內(nèi)市場為核心，積極拓展國際市場，已與VESTAS、Gamesa、GE wind、金風科技、華能、中廣核、大唐等中外知名企業(yè)建立了長期合作關系。11-12 年在國內(nèi)市場大幅下滑的情況下，公司利用強大的區(qū)域優(yōu)勢，維持了營業(yè)收入的穩(wěn)步增長。13 年在國內(nèi)市場產(chǎn)品價格觸底、原材料價格下降和行業(yè)見底復蘇的趨勢下，公司作為國內(nèi)風塔企業(yè)的龍頭之一，業(yè)績提升的確定性較強。

“十二五”促中國風電行業(yè)回暖。中國風電行業(yè)在經(jīng)歷前幾年的爆發(fā)式增長后陷入停滯。2013 年初國家核準了第三批風電項目計劃，總規(guī)模達到2872萬千瓦，潛在訂單進一步累積。十二五規(guī)劃提出了2015 年總裝機容量達到1 億千瓦的目標，在風電并網(wǎng)消納規(guī)模順利擴大的情況下，我國風電行業(yè)的發(fā)展前景十分光明。

公司國內(nèi)布局基本完成，加拿大工廠試生產(chǎn)，未來業(yè)績增長的關鍵在于新疆工廠和加拿大工廠的突出表現(xiàn)。新疆地區(qū)作為我國風能資源最豐富的地區(qū)之一，僅哈密地區(qū)就有千萬千瓦級的大型風電基地規(guī)劃，而當?shù)氐娘L場建設才剛剛起步，未來市場容量十分巨大。公司加拿大工廠試生產(chǎn)順利進行，未來既可享受到加拿大市場的發(fā)展，又可繞過雙反，進軍美國市場。

收購藍島海工，增強重型風塔和海上風塔競爭優(yōu)勢。我國海上風能資源豐富，是陸上風能資源的3 倍。藍島海工具有優(yōu)越的設備和地理條件，也具備扎實的工藝技術，適合海上重型風能裝備制造及碼頭裝卸，此次收購將極大的增強公司在海上風塔和重型風塔方面的實力，在國內(nèi)海上風電發(fā)展初期迅速建立起自己的競爭優(yōu)勢，促進主營業(yè)務的快速增長。

盈利預測和評級。我們認為公司凈利潤在11 年觸底之后已進入緩慢回升通道，不過，雖然政策已為風電發(fā)展指明了方向，但目前并沒有風電項目大規(guī)模開工的跡象，預計公司13-15 年EPS 分別為0.21、0.25 和0.31 元，對應目前股價PE 為28.8、24.4 和19.1 倍，首次覆蓋給予增持評級。

風險提示：行業(yè)競爭加劇，國內(nèi)除新疆外工廠訂單量不足，加拿大工廠市場拓展遇阻，藍島海工短時間難以扭虧。場短期增量看新疆