去年核電兩大規(guī)劃對2020年核電裝機目標(biāo)的下調(diào)打擊了市場對于核電重啟力度的預(yù)期。但隨著在建項目交貨高峰的到來，民營企業(yè)的入圍和參與分享設(shè)備投資蛋糕將帶來結(jié)構(gòu)性投資機會。建議重點關(guān)注技術(shù)壁壘、彈性和盈利能力兼?zhèn)涞拿衿蠛穗娦萝娬愀还煞荨?/p>
核電設(shè)備制造民營化趨勢已顯，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將成新貴
國家核安全局近日批準(zhǔn)四川華都(上市公司浙富股份之控股子公司)、中科英華(上市公司)、青島蘭石、無錫華爾泰和江蘇海獅五家民營企業(yè)獲得核電設(shè)備設(shè)計制造資質(zhì)。在核電這一傳統(tǒng)上資質(zhì)管理嚴(yán)格、高度壟斷的領(lǐng)域，民營企業(yè)的集中入圍意義重大。一方面，這一事件意味著核電設(shè)備的民營化趨勢已經(jīng)開始--隨著我國核電建設(shè)高峰期的到來，原有生產(chǎn)體系已經(jīng)滿足不了需求，技術(shù)研發(fā)也需要市場化競爭機制來推動，因此擴大民營企業(yè)參與規(guī)模是大勢所趨;另一方面，華都公司成為第三家擁有控制棒驅(qū)動機構(gòu)生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)，標(biāo)志著民營企業(yè)開始進(jìn)入核電高端核心設(shè)備領(lǐng)域。從投資機會的角度來看，我們認(rèn)為相關(guān)民營上市公司將成為核電板塊下一階段結(jié)構(gòu)性投資的重點，而其中的優(yōu)質(zhì)公司將是重點中的重點。
重啟后設(shè)備投資高峰即將來臨
去年10月份通過的核電“兩大規(guī)劃”對核電發(fā)展節(jié)奏表明的謹(jǐn)慎態(tài)度，打擊了市場對核電重啟力度的預(yù)期。但由于在建項目達(dá)到歷史峰值，未來幾年我國仍將進(jìn)入核電建設(shè)投資的高峰期。我們對核電行業(yè)總體維持中性觀點。我們假設(shè)在建項目除石島灣和田灣(3、4號)外的2700萬千瓦全部在2015年底前建成，石島灣和田灣(3、4號)240萬千瓦，以及目前已核準(zhǔn)或已獲路條的2800萬千瓦項目中除內(nèi)陸項目外全部在2020年底前建成，且不增加新的項目。按照單位投資1.2萬元/kW，設(shè)備投資占總投資50%計算，“十二五”期間要完成的2700萬千瓦裝機容量能夠拉動3000億以上的設(shè)備投資額，設(shè)備投資的高峰期將于今明兩年到來。
關(guān)注技術(shù)壁壘、彈性和盈利能力兼?zhèn)涞拿衿笮滦?/strong>
相對于大型國企，民營企業(yè)體量較小，其核電業(yè)務(wù)又是從零開始，具備較大的彈性。同時，由于核電設(shè)備技術(shù)門檻高，競爭對手少，價格和毛利率普遍較高。如果沿著具備彈性、技術(shù)壁壘和盈利能力三方面優(yōu)勢的交集來尋找，則四川華都公司名列前茅。因此我們認(rèn)為其控股母公司浙富股份有望成為下一輪核電結(jié)構(gòu)化投資的重點標(biāo)的。
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