行業(yè)投資增速下降的影響已充分體現(xiàn)：智能電網(wǎng)板塊2012年總收入同比增長(zhǎng)9.5%至1,832.75億元，增速同比回落5.3個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)總額同比下降22.9%至83.80億元。整體毛利率略有回升，同比上升了1.06個(gè)百分點(diǎn)至20.9%。

季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，符合預(yù)期。2012年四季度、2013年一季度，板塊凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)35.0%、48.3%。我們初步判斷，板塊季度盈利拐點(diǎn)已于2012年四季度得以確認(rèn)。業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)暖的主要原因有：1)板塊整體業(yè)績(jī)于2011年四季度已現(xiàn)寒意，拉低同比基數(shù)；2)部分細(xì)分市場(chǎng)招標(biāo)價(jià)格出現(xiàn)一定回升，助推毛利率改善；3)諸多上市公司積極調(diào)整產(chǎn)品與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，挖掘和培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；4)部分上市公司在供應(yīng)鏈管理、費(fèi)用管控等方面的經(jīng)營(yíng)水平有所提升，利好盈利改善。

業(yè)績(jī)分化明顯。2012年，80家上市公司中，44家盈利同比上升或扭虧，34家盈利下降，2家虧損；前10家盈利最多的上市公司合計(jì)貢獻(xiàn)了62.4%的行業(yè)凈利潤(rùn)。2013年一季度，79家上市公司中，50家盈利同比上升和扭虧，22家盈利同比下降，7家虧損，但業(yè)績(jī)同比改善的上市公司占大多數(shù)。

板塊面臨來(lái)自傳統(tǒng)市場(chǎng)供需矛盾加劇的挑戰(zhàn)。我們判斷，未來(lái)2～3年電網(wǎng)投資建設(shè)將延續(xù)低增速甚至負(fù)增速的局面，投資總量疲弱，將致設(shè)備制造商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。此外，基于量化分析，我們推測(cè)，2011～2014年，智能電網(wǎng)板塊將經(jīng)歷新增產(chǎn)能逐步投放的高峰期，持續(xù)擴(kuò)張的產(chǎn)能需要更多訂單消化。未來(lái)2～3年，并購(gòu)、資產(chǎn)注入等外延式擴(kuò)張，以及海外市場(chǎng)拓展，或?yàn)榘鍓K總收入帶來(lái)超預(yù)期空間。

上市公司積極謀變，對(duì)策多種多樣：1)借助產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，調(diào)整原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；2)通過(guò)海外產(chǎn)業(yè)投資、“借船出海”、海外制造等方式積極拓展海外市場(chǎng)；3)發(fā)展戰(zhàn)略合作伙伴謀求共贏；4)豐富產(chǎn)品線，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，嘗試多元化經(jīng)營(yíng)；5)涉足采礦、金融、化工等領(lǐng)域，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；等等。

中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增概率高，維持板塊“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，未來(lái)2～3年，自身修煉對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響，一定程度上或多過(guò)行業(yè)投資之影響。建議重點(diǎn)關(guān)注估值合理、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)較孝成長(zhǎng)穩(wěn)津業(yè)績(jī)彈性較大的標(biāo)的，比如：國(guó)電南瑞、思源電氣、森源電氣、萬(wàn)馬電纜等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)未來(lái)市場(chǎng)景氣度或低預(yù)期；2)優(yōu)惠政策存變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3)部分重點(diǎn)工程存延后風(fēng)險(xiǎn)；4)營(yíng)業(yè)外因素難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)；5)各公司新業(yè)務(wù)拓展或不達(dá)預(yù)期。(華泰證券)