核心觀點(diǎn)：

水泥建材EMC龍頭公司

天壕節(jié)能率先以EMC模式進(jìn)入余熱發(fā)電市場(chǎng)，相繼連鎖投資及擬投資32個(gè)余熱發(fā)電項(xiàng)目；項(xiàng)目橫跨水泥，玻璃兩個(gè)行業(yè)，其中在運(yùn)行項(xiàng)目有17個(gè)，總裝機(jī)容量為149MW，在建或擬建項(xiàng)目有12個(gè)，總裝機(jī)容量為92MW，天壕節(jié)能是水泥、建材行業(yè)的EMC模式余熱發(fā)電的領(lǐng)航者。

積極向新行業(yè)領(lǐng)域拓展

目前我國(guó)水泥余熱發(fā)電需求增速放緩，而焦化、鋼鐵行業(yè)余熱余壓發(fā)電市場(chǎng)潛力大。天壕節(jié)能目前已取得干熄焦余熱發(fā)電、可燃?xì)獍l(fā)電、銅冶煉余熱發(fā)電的研發(fā)成果及技術(shù)方案，公司目前正在實(shí)踐鋼鐵行業(yè)系統(tǒng)節(jié)能技術(shù)、煅燒爐余熱發(fā)電、石煤提釩余熱發(fā)電、氧化鋁火法冶煉余熱利用。

國(guó)家政策利好余熱余壓發(fā)電

“十二五”期間將繼續(xù)推進(jìn)余熱余壓利用工程。從水泥，玻璃，鋼鐵等余熱發(fā)電下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，余熱發(fā)電領(lǐng)域市場(chǎng)前景廣闊。

收購(gòu)遠(yuǎn)東新世紀(jì)，進(jìn)入高效電動(dòng)機(jī)市場(chǎng)

公司收購(gòu)長(zhǎng)葛新世紀(jì)持有的河南遠(yuǎn)東新世紀(jì)機(jī)電有限公司60%的股權(quán)，進(jìn)入節(jié)能領(lǐng)域的另一行業(yè)，提升了公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，遠(yuǎn)東新世紀(jì)年產(chǎn)500萬(wàn)KW中型高效節(jié)能電動(dòng)機(jī)項(xiàng)目目前正處于建設(shè)期。一期工程計(jì)劃于2013年5月投產(chǎn)，為公司提供新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

假設(shè)公司目前投運(yùn)項(xiàng)目未來(lái)正常運(yùn)營(yíng)，根據(jù)公司近幾年來(lái)的新增項(xiàng)目增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2013~2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.5億、6.0億和8.9億元，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.3億、1.9億和2.5億元，三年的EPS分別為0.40、0.60和0.79元，參考行業(yè)公司估值水平合理價(jià)值為13元，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司業(yè)績(jī)依賴合作方運(yùn)營(yíng)效率的風(fēng)險(xiǎn)；EMC受下游行業(yè)季節(jié)性，周期性等影響；跨行業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。