汽車行業(yè)機(jī)器人自動(dòng)化裝備需求旺盛，高增速可期：根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2012年國(guó)內(nèi)汽車工業(yè)固定資產(chǎn)投資額8284億元，同比增長(zhǎng)32.3%；盡管行業(yè)協(xié)會(huì)并未統(tǒng)計(jì)其中機(jī)器人自動(dòng)化裝備的投資額，但我們認(rèn)為機(jī)器人自動(dòng)化裝備在總投資額中占比不斷提升是必然趨勢(shì)，尤其是近年來零部件行業(yè)的自動(dòng)化裝備需求明顯加速。新松機(jī)器人目前在汽車行業(yè)年銷售收入規(guī)模3-4億元，汽車行業(yè)的大市場(chǎng)對(duì)其而言仍大有可為，我們認(rèn)為公司在汽車行業(yè)的銷售規(guī)模未來完全有望增長(zhǎng)至20-30億元甚至更高，在可以預(yù)見的未來3-5年中保持30%+的增速可期。

計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成一級(jí)資質(zhì)有望拓展公司發(fā)展空間：新松機(jī)器人于12年12月公告獲得國(guó)家計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成一級(jí)資質(zhì)，意義包括：1、在很多大項(xiàng)目上，除提供設(shè)備和軟件系統(tǒng)產(chǎn)品之外，更可以以總包的形式（如BT）獲取訂單，受益廣度和深度大為提升；2、在很多領(lǐng)域（如交通自動(dòng)化），公司獲取項(xiàng)目的能力將從所在周邊地區(qū)擴(kuò)展到全國(guó)?？紤]到13年沈陽(yáng)有望有3條地鐵新線啟動(dòng)自動(dòng)化系統(tǒng)招標(biāo)，我們認(rèn)為該資質(zhì)將使新松機(jī)器人有更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

補(bǔ)齊核心部件自給率短板，提升產(chǎn)業(yè)鏈控制力：在歷史上，國(guó)內(nèi)機(jī)器人自動(dòng)化裝備廠商的一個(gè)短板在于低壓變頻器、伺服電機(jī)、減速機(jī)等核心部件的自給能力。目前新松機(jī)器人不僅已經(jīng)建立了穩(wěn)定的供應(yīng)商體系，而且核心部件的自給水平正在逐步提高（甚至可以實(shí)現(xiàn)外銷）。此外，掌握技術(shù)領(lǐng)先的伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)類產(chǎn)品，也有利于公司向印刷/包裝/紡織/機(jī)床等多個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們維持2013-2015年EPS分別為0.947、1.231、1.602元的預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13-15年P(guān)/E分別為36.7X、28.2X、21.7X。

重申看好，建議投資者增持：1Q13公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.5%，新接訂單6.6億元，同比增長(zhǎng)83%。一般而言，公司單季度業(yè)績(jī)同比增速的變化可能與大項(xiàng)目確認(rèn)收入的節(jié)奏有關(guān)；考慮到公司目前充沛的在手訂單和順利進(jìn)展的產(chǎn)能建設(shè)，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)同比增速有望在今年逐季度提升，全年業(yè)績(jī)不乏超預(yù)期的可能。

維持評(píng)級(jí)，建議增持。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)及制造業(yè)FAI不確定性、公司新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓的不確定性、公司季度業(yè)績(jī)的不確定性、短期估值風(fēng)險(xiǎn)等。