公司今日發(fā)布12年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.03億元(YOY+18.8%),凈利潤(rùn)1.35億元(YOY+5.0%),符合預(yù)期。單季看,4Q凈利潤(rùn)0.43億元(YOY+3.1%),同比增速較3Q回升7個(gè)百分點(diǎn),有緩步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。展望未來(lái),隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及中低壓變頻器的發(fā)力,公司有望進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期。

預(yù)計(jì)公司

13、14年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.30億元(YOY+32.4%)、12.11億元(YOY+30.1%),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.75億元(YOY+29.9%)、2.20億元(YOY+25.5%),EPS0.52、0.65元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE19X,考量公司業(yè)績(jī)回升預(yù)期,當(dāng)前估值有提升空間,給予“買(mǎi)入”建議,目標(biāo)價(jià)13.00元(對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE25X)。

12年受經(jīng)濟(jì)影響大增速低,公司穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)軍者位置:公司12年凈利潤(rùn)1.35億元(YOY+4.95%),增速放緩主要是12年宏觀經(jīng)濟(jì)低迷,行業(yè)需求不振,公司也采取了更加謹(jǐn)慎的合同管理措施,新接訂單回款要求提高,導(dǎo)致訂單放緩,全年實(shí)現(xiàn)訂單8.35億元(YOY-2.1%)。行業(yè)格局看,經(jīng)歷利德華福高壓變頻業(yè)務(wù)被外資收購(gòu)后,公司國(guó)內(nèi)行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固,12年高壓變頻器市占率穩(wěn)居行業(yè)第一,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定。

環(huán)保政策紅利及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)助行業(yè)復(fù)蘇,高壓變頻器有望快于行業(yè)增長(zhǎng):

12年公司高壓變頻器實(shí)現(xiàn)收入6.69億元(YOY+16.6%),展望2013年,政策執(zhí)行力度加大與訂單形式好轉(zhuǎn),公司此業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望加快。政策方面,國(guó)家環(huán)保部部近日發(fā)布公告,將在重點(diǎn)控制區(qū)的火電、鋼鐵、水泥等六大行業(yè)以及燃煤鍋爐項(xiàng)目執(zhí)行大氣污染物特別排放限值,節(jié)能減排執(zhí)行力度空前嚴(yán)格;訂單方面,12年冶金、礦業(yè)、電力、水泥四大行業(yè)實(shí)現(xiàn)新簽訂單2.4、2.0、1.4、0.96億元,展望13年,宏觀經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)冶金、礦業(yè)、水泥等行業(yè)訂單以10%~15%的速度穩(wěn)健增長(zhǎng);電力行業(yè)受脫銷興起,高壓變頻器需求快速增加,有望實(shí)現(xiàn)翻倍。整體看,預(yù)計(jì)公司13年高壓變頻器新簽訂單達(dá)到9.3億元(YOY+38.0%).訂單形式的好轉(zhuǎn)將保障公司該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提速。

產(chǎn)能釋放,管道拓展,中低壓變頻器是未來(lái)增長(zhǎng)亮點(diǎn):12年公司中低壓變頻器實(shí)現(xiàn)收入0.21億元(YOY+81.4%),低于預(yù)期。展望13年,公司產(chǎn)能、廠房建設(shè)有續(xù)推進(jìn),且銷售管道由以往僅通過(guò)高壓帶動(dòng)中低壓銷售變?yōu)橐皂?xiàng)目帶動(dòng)、整體解決方案、多元產(chǎn)品銷售三大策略,管道多元化利好公司中低壓變頻器銷售。13年Q1,公司中低壓變頻器訂單翻倍,預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)收入1.2億元(YOY+500.0%)。展望未來(lái),公司力爭(zhēng)通過(guò)2~3年建設(shè),把中低壓變頻器打造成與高壓變頻器業(yè)務(wù)規(guī)模相當(dāng)?shù)脑鲩L(zhǎng)極。

注重訂單回款品質(zhì),現(xiàn)金流狀況好轉(zhuǎn):公司13年加強(qiáng)了訂單品質(zhì)管制,將回款能力、毛利率、市占率定為公司接受訂單前三位考慮因素,取得了良好績(jī)效,全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額0.33億元(YOY+121.6%),回款改善利好公司資金周轉(zhuǎn)。

產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)毛利率保持穩(wěn)定,費(fèi)用率略有提升:公司12年綜合毛利率37.1%,同比略下降1.2個(gè)百分點(diǎn),由于公司產(chǎn)品價(jià)格基本企穩(wěn),未來(lái)毛利率有望保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì);費(fèi)用率看,12年期間費(fèi)用率17.5%,同比提高1.8個(gè)百分點(diǎn),主要在于募集資金利息收入下降帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用率(-1.0%)同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn),未來(lái)費(fèi)用率穩(wěn)中有所上升。

盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司

13、14年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.75億元(YOY+29.9%)、2.20億元(YOY+25.5%),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE19X,考量公司業(yè)績(jī)回升預(yù)期,當(dāng)前估值有提升空間,給予“買(mǎi)入”建議,目標(biāo)價(jià)13.00元(對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE25X)。

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