12年行業(yè)疲軟,公司業(yè)績靚麗.
公司發(fā)布2012年年度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入為11.9億元,同比增長13.2%;凈利潤為3.17億元,同比下滑6.6%;凈利潤率為26.6%,下滑約5%,但依舊維持較高水平。在整體行業(yè)大幅下滑的情況下,公司銷售收入增長依舊超兩位數(shù),業(yè)績已屬非常靚麗。毛利率方面,公司綜合毛利率為52.2%,較上年同期下降3%,依舊維持高位運(yùn)行。分產(chǎn)品看,公司主要產(chǎn)品變頻器毛利率為53.2%,較去年同期下滑約4%,其他主要產(chǎn)品毛利率也略微下降,但基本保持合理穩(wěn)定水平。
行業(yè)12年Q4見底回暖,13年Q1預(yù)告同比大幅增長.
公司同時公布一季度預(yù)告,營業(yè)收入同比增長約25-35%;凈利潤亦同步增長20-35%,我們預(yù)計(jì)這個業(yè)績?nèi)杂型蠓苴A行業(yè)。從季度數(shù)據(jù)上看,12年Q3數(shù)據(jù)已經(jīng)見底,12年Q4開始企穩(wěn),OEM行業(yè)增速由Q3的-27%上升至-20%左右。我們判斷,在經(jīng)濟(jì)逐步開始復(fù)蘇的背景下,從今年開始行業(yè)將有望進(jìn)入10-15%的穩(wěn)定增長期,公司作為行業(yè)龍頭將繼續(xù)保持大幅領(lǐng)先行業(yè)的趨勢。
行業(yè)逆境難掩優(yōu)秀質(zhì)地,本土龍頭地位夯實(shí).
2012年本土企業(yè)專注度較高的工控OEM行業(yè)整體萎縮了16.2%,而低壓變頻整體行業(yè)下滑17%。我們測算,公司的增長水平使得12年其低壓變頻業(yè)務(wù)市場占有率水平從11年的3.3%大幅提升至4.8%左右,完成了對臺達(dá)的超越,占領(lǐng)并夯實(shí)了本土龍頭的地位。我們認(rèn)為,匯川股權(quán)激勵完成利于公司研發(fā)和銷售團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定,之前2-3年積累的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢將逐步使得其產(chǎn)品和市場的受益。穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì),廣闊的需求將逐步把公司帶入收獲期。
強(qiáng)烈推薦買入本土行業(yè)龍頭,目標(biāo)價33元.
我們測算,公司13-15年的EPS分別為1.1,1.45和1.83元,考慮行業(yè)重回15%以上的增速水平,公司進(jìn)口替代和行業(yè)應(yīng)用拓展將使得公司繼續(xù)大幅領(lǐng)先行業(yè)增長,繼續(xù)維持買入評級,上調(diào)目標(biāo)價至33元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)回暖不達(dá)預(yù)期;公司業(yè)務(wù)橫向拓展低于預(yù)期。
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