隨著煤價下跌、來水轉好，電力板塊整體盈利向好。相對其他板塊，電力板塊估值較低，盈利趨勢更好，建議以進攻思路進行行業(yè)配置。

宏觀環(huán)境：宏觀經濟漸暖，能源發(fā)展助力。在寬松貨幣政策影響下，全球經濟短期向好，我國經濟已現(xiàn)回暖跡象，四季度有望回升。近期，國務院通過了“十二五”能源發(fā)展規(guī)劃，并發(fā)布了能源政策白皮書，為實現(xiàn)相關目標，積極發(fā)展新能源和可再生能源已成為必然，同時，深化能源體制改革也將加快，電煤價格并軌有望年底前出臺，進而促進電力體制改革向前推進。

供需形勢：用電增速逐漸企穩(wěn)，供需關系較為寬松。受經濟結構轉型、國際經濟疲軟等影響，全社會用電需求持續(xù)下降，四季度將進入“迎峰度冬”時期，用電增速有望在該季度企穩(wěn)，整體上電力供需較為寬松。我們測算全年全社會用電量約為4.94萬億千瓦時，增速5.2％，有所下調，其中，火電發(fā)電開始企穩(wěn)，全年火電、水電發(fā)電量預計分別為3.8和0.83萬億千瓦時。

行業(yè)盈利：火電進入景氣周期，水電盈利大幅提升。受益于電價提升和電煤價格下跌，1～7月份，火電企業(yè)利潤同比大幅增長160%，目前，電煤供需關系已經逆轉、價格有望維持低位，火電盈利趨勢向好。對于水電板塊，入汛以來，全國主要河流來水偏豐，水電子行業(yè)盈利水平快速提升，另外，近幾年投產的大型調節(jié)水庫較多，目前蓄水充沛，對四季度發(fā)電形成良好支撐。

投資策略：估值低位，趨勢向好，關注行業(yè)整體機會。目前，A股市場處于尋底階段，電力板塊相對其他板塊，盈利持續(xù)向好，但估值仍處于低位，市值未能體現(xiàn)行業(yè)趨勢向上的溢價，相對于其他板塊，建議加大行業(yè)配置，重點關注行業(yè)龍頭及幾類主題性投資機會，獲得相對或絕對收益。

我們建議關注行業(yè)龍頭及幾類主題性投資機會：1）行業(yè)龍頭，盈利持續(xù)改善的優(yōu)質藍籌股，如華能國際、長江電力等；2）坑口電廠，受益坑口煤價大幅下跌，如內蒙華電、皖能電力、漳澤電力等；3）清潔能源比重高，穿越經濟周期，未來成長性突出的公司，如國投電力、川投能源等；4）后續(xù)項目儲備豐厚，與大集團合作，未來規(guī)模大幅提升的公司，如寶新能源。