20日華菱鋼鐵發(fā)布增資鋼管控股的公告，公司擬以所持有的華菱鋼管67.13%的股權(quán)和現(xiàn)金2億元對(duì)鋼管控股進(jìn)行增資，同時(shí)控股股東湖南華菱鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司及其全資子公司湖南衡陽(yáng)鋼管（集團(tuán)）有限公司擬分別以其持有的華菱鋼管26.43%股權(quán)和6.44%股權(quán)增資鋼管控股。
鋼管控股以2011年3月31日經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)值為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)；華菱鋼管的股權(quán)以2010年12月31日經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)值加上所對(duì)應(yīng)的2011年1月1日至2011年3月31日之間經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)變動(dòng)額作價(jià)。增資完成后，華菱鋼鐵、華菱集團(tuán)和衡鋼集團(tuán)持有鋼管控股68.82%、25.07%和6.11%的股權(quán)。
雖然前期否決了《關(guān)于華菱鋼管與錫鋼集團(tuán)資產(chǎn)重組的議案》，但公司并沒(méi)有放棄以鋼管控股作為鋼管業(yè)務(wù)整合平臺(tái)的工作計(jì)劃。通過(guò)此次增資，公司理順了與子公司鋼管控股、華菱鋼管之間的股權(quán)關(guān)系，有利于未來(lái)鋼管業(yè)務(wù)的統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)管理。
在公司全力以赴確保扭虧的關(guān)鍵之年，對(duì)管理較為混亂的華菱鋼管的整合勢(shì)在必行：從橫向比較來(lái)看，在盈利能力顯著好于股份公司的情況下，三項(xiàng)費(fèi)用率（尤其是銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率）高企，使得華菱鋼管銷售利潤(rùn)率并沒(méi)有相應(yīng)好于股份公司；從縱向比較來(lái)看，華菱鋼管今年1季度毛利率和凈利率相比去年平均水平，均出現(xiàn)較大幅度的下降，三項(xiàng)費(fèi)率也沒(méi)有出現(xiàn)明顯的改善。
我們認(rèn)為，此次增資完成以后，華菱鋼管將通過(guò)鋼管控這個(gè)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷、采購(gòu)、投融資以及戰(zhàn)略策劃等方面的集中管理。事實(shí)上，公司公告稱目前華菱鋼管的銷售、財(cái)務(wù)、采購(gòu)等業(yè)務(wù)已經(jīng)整合到鋼管控股之中。
由于公司產(chǎn)能具備一定擴(kuò)張能力，面臨行業(yè)復(fù)蘇之時(shí)公司業(yè)績(jī)將具備較大彈性。我們預(yù)計(jì)，公司2011年、2012年每股收益分別為0.01元和0.16元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
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