淡季水泥需求平穩(wěn)。2011年1-2月份水泥產(chǎn)量2.04億噸，同比增長9.1%，其中2月當月水泥產(chǎn)量8814萬噸，同比增長12.4%。水泥需求保持平穩(wěn)。從分地區(qū)情況來看，產(chǎn)量增速最高幾個地區(qū)為東北、西南、西北地區(qū)。水泥需求平穩(wěn)主要由于一季度為季節(jié)性淡季，同時企業(yè)自主停窯控制產(chǎn)量。

　　由于施工未完全啟動，特別是東部區(qū)域春節(jié)期間大部分企業(yè)停產(chǎn)檢修并延長檢修時間，同時春節(jié)結束后民工回鄉(xiāng)延后，貨幣政策緊縮導致建筑工程啟動較慢，導致需求啟動較慢。

　　市場主要分歧之一盈利是否能延續(xù)。從需求角度來看，我們認為在新增長動力支撐下，包括各專項投資高鐵、水利、保障房，合計投資達到2.55萬億元，對需求起到良好的支撐，我們預計11年投資增速可達到23.6%，對應水泥需求可以保持平穩(wěn)增長。從供給角度來看，2011年水泥固定資產(chǎn)投資已呈現(xiàn)負增長-34.3%，從而對應有效新增產(chǎn)能負增長，供給受限政策開始顯現(xiàn)。同時從盈利角度來看最關鍵為企業(yè)價格協(xié)同機制已經(jīng)形成，在需求短期受到影響情況下，可通過自主調整的方式限制產(chǎn)量，從而維護價格，因此我們對于二季度價格及盈利形勢持續(xù)樂觀。

　　市場分歧之二供給政策全面放松。從目前與行業(yè)協(xié)會溝通情況來看，生產(chǎn)線審批前需系統(tǒng)評估已批未建生產(chǎn)線情況，因此短期內自上而下全面放開生產(chǎn)線審批的概率較小，除部分省份有特殊因素外，生產(chǎn)線審批基本至11年底才有可能全面放開。綜上我們認為，行業(yè)整體機會依然延續(xù)，受益供給政策延續(xù)，考慮生產(chǎn)線投產(chǎn)至少需要一年到一年半左右嗎，因此至12年有效新增供給持續(xù)下降，行業(yè)供需依然樂觀，產(chǎn)能利用率將持續(xù)提升。

　　我們維持行業(yè)看好，前期京津區(qū)域價格上漲，充分說明企業(yè)價格協(xié)同效應對于市場價格起到良好支撐。重點關注價格二季度上漲預期較強預期，包括華北河北地區(qū)，華東浙北、蘇南、上海區(qū)域等，西部區(qū)域新疆等地，同時關注一季度盈利超預期公司，主要推薦公司：從配置組合來看，我們認為主要為業(yè)績確定性高同時估值低品種包括海螺水泥、冀東水泥，彈性品種包括華新水泥、巢東股份、天山股份、江西水泥等。