事件描述：

      九洲電氣今日發(fā)布2010年中報(bào)，其主要內(nèi)容為：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16,130.84萬元，較上年同期增長(zhǎng)20.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,674.44萬元，較上年同期增長(zhǎng)29.52%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.10元，每股經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.44元。

事件評(píng)論：

第一，收入增長(zhǎng)主要依靠非電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)。

      公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16,130.84萬元，較上年同期增長(zhǎng)20.81%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1,461.65萬元，較上年同期增長(zhǎng)30.42%。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1,674.44萬元，較上年同期增長(zhǎng)29.52%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1,396.53萬元，較上年同期增長(zhǎng)36.54%。

      公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要來源于電氣控制及自動(dòng)化產(chǎn)品、直流電源業(yè)務(wù)。電氣控制及自動(dòng)化產(chǎn)品上半年收入4991萬，同比增長(zhǎng)149.77%，占上半年收入近31%；直流電源收入3565.32萬，同比增長(zhǎng)39.76%，占上半年收入近22%；高壓變頻器收入7341.3萬，同比下降15.74%，主要是單價(jià)下滑較大，同時(shí)公司存在產(chǎn)能瓶頸所致。

第二，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降主因是財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失。

      公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1461.6萬元，較上年同期增加30.42%，增幅大于營(yíng)業(yè)收入增幅。超募資金帶來的利息收入使財(cái)務(wù)費(fèi)用比去年減少67萬，由于公司增加管理人員工資，管理費(fèi)用增加243.90萬。資產(chǎn)減值損失增加269.11萬，同比上升142.24%。

      實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1431.92萬元，較上年同期上升29.05%，其中營(yíng)業(yè)外收入264.7萬，同比增加34.71%，主要是本期增值稅稅收優(yōu)惠返還增加所致。

第三，競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致高壓變頻器收入出現(xiàn)下滑。

      09年高壓變頻器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入46.59%，中報(bào)顯示這一比例降低至46.18%，收入同比下降-15.74%。我們認(rèn)為原因是國(guó)內(nèi)高壓變頻器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下滑較大，而公司目前擴(kuò)產(chǎn)高壓變頻器的募投項(xiàng)目尚未達(dá)成，產(chǎn)能存在瓶頸，無法靠大規(guī)模提高銷量來增加收入。另一方面，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，公司高壓變頻器的利率僅降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要是公司有選擇的接受訂單，給羅克韋爾代工的產(chǎn)品占比提高所致。

      我們認(rèn)為，由于原有對(duì)手的擴(kuò)產(chǎn)、新競(jìng)爭(zhēng)者的紛紛涌入，高壓變頻器的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍將持續(xù)。在公司目前產(chǎn)能存在瓶頸的情況下，可能重點(diǎn)傾向于放在受影響較小的代工產(chǎn)品。因此我們預(yù)計(jì)，公司高壓變頻器收入或與去年相當(dāng)，甚至有小幅下滑，但毛利率不會(huì)下降太多。

第四，電氣控制及自動(dòng)化產(chǎn)品成為最大亮點(diǎn)，下半年或?qū)⒗^續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

      09年電氣控制及自動(dòng)化產(chǎn)品收入8148.3萬，占總收入的21.61%。中報(bào)顯示該業(yè)務(wù)收入同比上升149.77%，占總收入的31.40%。我們認(rèn)為主要原因是公司加強(qiáng)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加大營(yíng)銷力度所致。

      上半年，公司與西門子也結(jié)成技術(shù)合作伙伴，成為西門子在中國(guó)指定的“最新型40.5KV8DA、8DB氣體絕緣中壓開關(guān)”和“SIVACON-8PT低壓開關(guān)”設(shè)備生產(chǎn)制造商，擁有這兩項(xiàng)產(chǎn)品的生產(chǎn)制造權(quán)和銷售權(quán)。此次與西門子合作，不僅將雙方企業(yè)的優(yōu)勢(shì)有效地結(jié)合，也為九洲電氣進(jìn)一步開拓中、低壓開關(guān)高端市場(chǎng)提供了保證，隨著哈爾濱新型工業(yè)化城市建設(shè)的不斷推進(jìn)以及國(guó)家振興東北老工業(yè)基地政策的實(shí)施，公司可能首先在哈爾濱市場(chǎng)上獲得突破。

第五，直流電源增長(zhǎng)超預(yù)期，外延式擴(kuò)張拓寬公司產(chǎn)品線。

      市場(chǎng)相對(duì)成熟的直流電源能增長(zhǎng)39.76%，超過了我們此前的預(yù)期。我們認(rèn)為，原因是由于公司在高壓變頻器競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，對(duì)同屬電力電子產(chǎn)品的高頻開關(guān)直流電源的投入加大所致。

      公司公告使用超募資金成立合資公司九洲圣豹，產(chǎn)品主要是閥控密封蓄電池，同時(shí)也可以生產(chǎn)新能源汽車充電樁、LED路燈驅(qū)動(dòng)電源等產(chǎn)品，在市場(chǎng)啟動(dòng)時(shí)，有望取得市場(chǎng)先機(jī)。此次對(duì)外投資，不僅拓寬了公司電源系列的產(chǎn)品線，也為公司外延式擴(kuò)張積累了經(jīng)驗(yàn)。我們預(yù)計(jì)公司直流電源業(yè)務(wù)全年增長(zhǎng)在40%左右。

第六，產(chǎn)品梯次布局合理，期待新能源產(chǎn)品需求爆發(fā)。

      公司圍繞電力電子技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)品制造，公司的產(chǎn)品既有處于成長(zhǎng)期的高壓變頻器，又有處于成熟期的電源類和電氣自動(dòng)化控制產(chǎn)品，還有處于市場(chǎng)開拓期的風(fēng)力變流器以及處于研發(fā)期的太陽(yáng)能光伏逆變器等系列產(chǎn)品，產(chǎn)品線配置銜接有序，產(chǎn)品生命周期組合比較合理，因此，公司的上述產(chǎn)品組合能較為有力地抗拒單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

      在做好風(fēng)電變流器掛網(wǎng)運(yùn)行試驗(yàn)同時(shí)，積極謀求與國(guó)內(nèi)風(fēng)電領(lǐng)域大型整機(jī)企業(yè)和風(fēng)場(chǎng)開發(fā)商企業(yè)建立合作關(guān)系，力爭(zhēng)今年在銷售上取得一定突破；做好公司光伏逆變器的金太陽(yáng)工程認(rèn)證和直流電源產(chǎn)品的核電認(rèn)證。未來公司有望在國(guó)家對(duì)新能源發(fā)展的支持和哈爾濱風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)中持續(xù)受益。