主要觀點： 周小川：關(guān)于改革國際貨幣體系的思考 　　此次金融危機的爆發(fā)與蔓延使我們再次面對一個古老而懸而未決的問題，那就是什么樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進世界經(jīng)濟發(fā)展。歷史上的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系都是解決該問題的不同制度安排，這也是國際貨幣基金組織（IMF）成立的宗旨之一。但此次金融危機表明，這一問題不僅遠未解決，由于現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷反而愈演愈烈。 　　理論上講，國際儲備貨幣的幣值首先應(yīng)有一個穩(wěn)定的基準和明確的發(fā)行規(guī)則以保證供給的有序;其次，其供給總量還可及時、靈活地根據(jù)需求的變化進行增減調(diào)節(jié);第三，這種調(diào)節(jié)必須是超脫于任何一國的經(jīng)濟狀況和利益。當(dāng)前以主權(quán)信用貨幣作為主要國際儲備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，推動國際儲備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定。 　　一、此次金融危機的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險 　　對于儲備貨幣發(fā)行國而言，國內(nèi)貨幣政策目標與各國對儲備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。貨幣當(dāng)局既不能忽視本國貨幣的國際職能而單純考慮國內(nèi)目標，又無法同時兼顧國內(nèi)外的不同目標。既可能因抑制本國通脹的需要而無法充分滿足全球經(jīng)濟不斷增長的需求，也可能因過分刺激國內(nèi)需求而導(dǎo)致全球流動性泛濫。理論上特里芬難題仍然存在，即儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定。 　　當(dāng)一國貨幣成為全世界初級產(chǎn)品定價貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲備貨幣后，該國對經(jīng)濟失衡的匯率調(diào)整是無效的，因為多數(shù)國家貨幣都以該國貨幣為參照。經(jīng)濟全球化既受益于一種被普遍接受的儲備貨幣，又為發(fā)行這種貨幣的制度缺陷所害。從布雷頓森林體系解體后金融危機屢屢發(fā)生且愈演愈烈來看，全世界為現(xiàn)行貨幣體系付出的代價可能會超出從中的收益。不僅儲備貨幣的使用國要付出沉重的代價，發(fā)行國也在付出日益增大的代價。危機未必是儲備貨幣發(fā)行當(dāng)局的故意，但卻是制度性缺陷的必然。 　　二、創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標 　　1、超主權(quán)儲備貨幣的主張雖然由來以久，但至今沒有實質(zhì)性進展。上世紀四十年代凱恩斯就曾提出采用30種有代表性的商品作為定值基礎(chǔ)建立國際貨幣單位“Bancor”的設(shè)想，遺憾的是未能實施，而其后以懷特方案為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系的崩潰顯示凱恩斯的方案可能更有遠見。早在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就于1969年創(chuàng)設(shè)了特別提款權(quán)（下稱SDR），以緩解主權(quán)貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險。遺憾的是由于分配機制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒有能夠得到充分發(fā)揮。但SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望。 　　2、超主權(quán)儲備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在風(fēng)險，也為調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能。由一個全球性機構(gòu)管理的國際儲備貨幣將使全球流動性的創(chuàng)造和調(diào)控成為可能，當(dāng)一國主權(quán)貨幣不再做為全球貿(mào)易的尺度和參照基準時，該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生的風(fēng)險、增強危機處理的能力。 　　三、改革應(yīng)從大處著眼，小處著手，循序漸進，尋求共贏 　　重建具有穩(wěn)定的定值基準并為各國所接受的新儲備貨幣可能是個長期內(nèi)才能實現(xiàn)的目標。建立凱恩斯設(shè)想的國際貨幣單位更是人類的大膽設(shè)想，并需要各國政治家拿出超凡的遠見和勇氣。而在短期內(nèi)，國際社會特別是基金組織至少應(yīng)當(dāng)承認并正視現(xiàn)行體制所造成的風(fēng)險，對其不斷監(jiān)測、評估并及時預(yù)警。 　　同時還應(yīng)特別考慮充分發(fā)揮SDR的作用。SDR具有超主權(quán)儲備貨幣的特征和潛力。同時它的擴大發(fā)行有利于基金組織克服在經(jīng)費、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。因此，應(yīng)當(dāng)著力推動SDR的分配。這需要各成員國政治上的積極配合，特別是應(yīng)盡快通過1997年第四次章程修訂及相應(yīng)的SDR分配決議，以使1981年后加入的成員國也能享受到SDR的好處。在此基礎(chǔ)上考慮進一步擴大SDR的發(fā)行。 　　SDR的使用范圍需要拓寬，從而能真正滿足各國對儲備貨幣的要求。 　　●建立起SDR與其他貨幣之間的清算關(guān)系。改變當(dāng)前SDR只能用于政府或國際組織之間國際結(jié)算的現(xiàn)狀，使其能成為國際貿(mào)易和金融交易公認的支付手段。 　　●積極推動在國際貿(mào)易、大宗商品定價、投資和企業(yè)記賬中使用SDR計價。不僅有利于加強SDR的作用，也能有效減少因使用主權(quán)儲備貨幣計價而造成的資產(chǎn)價格波動和相關(guān)風(fēng)險。 　　●積極推動創(chuàng)立SDR計值的資產(chǎn)，增強其吸引力?；鸾M織正在研究SDR計值的有價證券，如果推行將是一個好的開端。 　　●進一步完善SDR的定值和發(fā)行方式。SDR定值的籃子貨幣范圍應(yīng)擴大到世界主要經(jīng)濟大國，也可將GDP作為權(quán)重考慮因素之一。此外，為進一步提升市場對其幣值的信心，SDR的發(fā)行也可從人為計算幣值向有以實際資產(chǎn)支持的方式轉(zhuǎn)變，可以考慮吸收各國現(xiàn)有的儲備貨幣以作為其發(fā)行準備。 　　四、由基金組織集中管理成員國的部分儲備，不僅有利于增強國際社會應(yīng)對危機、維護國際貨幣金融體系穩(wěn)定的能力，更是加強SDR作用的有力手段 　　1、由一個值得信任的國際機構(gòu)將全球儲備資金的一部分集中起來管理，并提供合理的回報率吸引各國參與，將比各國的分散使用、各自為戰(zhàn)更能有效地發(fā)揮儲備資金的作用，對投機和市場恐慌起到更強的威懾與穩(wěn)定效果。對于參與各國而言，也有利于減少所需的儲備，節(jié)省資金用于發(fā)展和增長?；鸾M織成員眾多，同時也是全球唯一以維護貨幣和金融穩(wěn)定為職責(zé)，并能對成員國宏觀經(jīng)濟政策實施監(jiān)督的國際機構(gòu)，具備相應(yīng)的專業(yè)特長，由其管理成員國儲備具有天然的優(yōu)勢。 　　2、基金組織集中管理成員國儲備，也將是推動SDR作為儲備貨幣發(fā)揮更大作用的有力手段。基金組織可考慮按市場化模式形成開放式基金，將成員國以現(xiàn)有儲備貨幣積累的儲備集中管理，設(shè)定以SDR計值的基金單位，允許各投資者使用現(xiàn)有儲備貨幣自由認購，需要時再贖回所需的儲備貨幣，既推動了SDR 計值資產(chǎn)的發(fā)展，也部分實現(xiàn)了對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調(diào)控，甚至可以作為增加SDR發(fā)行、逐步替換現(xiàn)有儲備貨幣的基礎(chǔ)。 各方反應(yīng)： 經(jīng)濟觀察：改革國際貨幣體系的“嚴肅建議” 　　周小川認為，在由主權(quán)儲備貨幣構(gòu)成的現(xiàn)行國際貨幣體系下，對于儲備貨幣發(fā)行國而言，國內(nèi)貨幣政策目標與各國對儲備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。他強調(diào)，創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標。 　　美國總統(tǒng)奧巴馬24日晚在新聞發(fā)布會上說：“我不認為有創(chuàng)造（新的）國際儲備貨幣的必要?！泵绹斦块L蓋特納和美國聯(lián)邦儲備委員會主席伯南克日前也分別表示，不會放棄美元作為國際儲備貨幣的地位。 　　國際貨幣基金組織第一副總裁約翰·利普斯基表示，周小川有關(guān)創(chuàng)造新的國際儲備貨幣的建議是一項“非常嚴肅”的建議。他說：“我確信，有關(guān)創(chuàng)造新的國際儲備貨幣的討論，以及有關(guān)其他改進國際貨幣體系建議的討論，將會持續(xù)下去?！? 　　俄羅斯官員上周表示，將在定于4月2日舉行的二十國集團倫敦金融峰會上提議，采用一種新的國際儲備貨幣。俄方還表示，這一提議已獲得巴西、印度、韓國和南非等主要新興經(jīng)濟體的支持。 　　英國皇家國際問題研究所國際經(jīng)濟問題專家瓦妮莎·羅西：從較長遠看，許多國家應(yīng)該會歡迎有關(guān)采用新的國際儲備貨幣的建議，這項建議有助于緩解過去幾年現(xiàn)行國際貨幣體系面臨的壓力。 “國際儲備貨幣”提議攪動美元大棋局 　　針對中國人民銀行行長周小川提出的創(chuàng)立一種與主權(quán)國家脫鉤的國際儲備貨幣的觀點，各方人士作出了不同回應(yīng)。分析人士指出，該觀點最終可能成為一個需要進行認真研究和考量的長期問題。 　　國際貨幣基金組織（IMF）總裁斯特勞斯-卡恩：中國方面提出探討創(chuàng)造一種可以替代美元的新型國際儲備貨幣的建議是“合理的”。他還表示，關(guān)于新型國際儲備貨幣的討論其實并不是“新事物”，而當(dāng)前的危機“再次激起了人們對這一問題的興趣”。不過，斯特勞斯-卡恩還表示，他并不認為美元已經(jīng)喪失主導(dǎo)地位，中國方面也持同樣看法。 　　歐盟委員會負責(zé)經(jīng)濟和貨幣事務(wù)的委員阿爾穆尼亞24日表示：所有人都認為IMF應(yīng)該在世界經(jīng)濟中發(fā)揮更大作用。不過，目前并未發(fā)現(xiàn)美元作為一種主要儲備貨幣所發(fā)揮的作用在結(jié)構(gòu)上發(fā)生了重大變化?，F(xiàn)有的全球儲備貨幣仍是美元，且將繼續(xù)存在很長一段時間。 　　澳大利亞總理陸克文24日在華盛頓表示：美元作為儲備貨幣的地位仍無可爭議。美聯(lián)儲前主席、奧巴馬的高級經(jīng)濟顧問沃爾克25日表示，建議“不切實際”。 　　德意志銀行中國區(qū)經(jīng)濟學(xué)家馬駿25日在一份報告中指出：超主權(quán)儲備貨幣的想法可能是導(dǎo)致全球貨幣體系在未來幾十年發(fā)生最深入的改革之一，值得認真考慮。而從長遠來看，可能有助于結(jié)束中美之間巨大的雙邊失衡。這個想法的實施面臨巨大的技術(shù)性障礙。不過，可能會慢慢獲得發(fā)展中國家和一些發(fā)達國家的支持。 　　蘇格蘭皇家銀行經(jīng)濟學(xué)家辛芬德費爾認為：周小川的觀點顯示，中國央行正在更加積極地推進將人民幣作為儲備貨幣。此前，中國已與馬來西亞、印度尼西亞和白俄羅斯等國家和地區(qū)達成貨幣互換協(xié)議。 英美主流媒體關(guān)注中國呼吁創(chuàng)建新全球儲備貨幣 　　美國《華爾街日報》2 3日文章《中國敦促建立新的全球儲備貨幣——-北京稱它已經(jīng)為購買國際貨幣基金組織債券做好準備》（記者特倫斯·潘發(fā)自北京） 　　中國呼吁創(chuàng)建一種新的國際儲備貨幣，以便逐步取代美元，從而趕在下周舉行的制訂應(yīng)付金融危機對策的峰會以前，提出了關(guān)于整頓全球金融的一項非常直接的要求。 　　在周一發(fā)表在中國人民銀行網(wǎng)站上的一篇題為《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》的文章中，央行行長周小川說："重建具有穩(wěn)定的定值基準并為各國所接受的新儲備貨幣可能是個長期內(nèi)才能實現(xiàn)的目標。" 　　周先生沒有明確提及美元的作用，而是說，一種國家貨幣充當(dāng)國際儲備貨幣的有用性可能已經(jīng)結(jié)束，一個理想的目標現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)是創(chuàng)建一種與單個國家脫鉤的、能夠長期保持穩(wěn)定的國際儲備貨幣。 　　北京今天還強調(diào)要求改革國際貨幣基金組織。但它說，它愿意考慮采取短期的途徑加強IMF的資源，以幫助其與全球金融危機作斗爭。中國人民銀行副行長胡曉煉說，北京將"積極"考慮購買IMF債券，如果該機構(gòu)決定發(fā)行債券的話。 　　英國《泰晤士報》23日報道：中國中央銀行行長提出了徹底改革全球貨幣體系的大膽建議，提出用國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)（SDR）取代美元，作為世界主要的儲備貨幣。 　　中國人民銀行行長周小川指出，他所說的超主權(quán)儲備貨幣不僅能消除美元等貨幣的固有風(fēng)險——-因為這些貨幣只由發(fā)行國的信用來支撐，而不是靠黃金或白銀來支撐——-而且有可能實現(xiàn)全球流動性的調(diào)控。 　　他說，特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織在1969年創(chuàng)設(shè)的一種國際儲備資產(chǎn)，有可能充當(dāng)超主權(quán)儲備貨幣。 　　周說："由于分配機制和使用范圍上的限制，特別提款權(quán)的作用至今沒有能夠得到充分發(fā)揮。但特別提款權(quán)的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望。"他在講話時沒有明確提到美元。 　　他的講話正好在4月2日倫敦20國集團峰會之前發(fā)表。 　　然而，與實現(xiàn)經(jīng)濟和金融穩(wěn)定這一更加緊迫的任務(wù)相比，國際貨幣體系的改革可能會處于次要地位。 　　不過，他的講話說明了對美元主導(dǎo)地位的不滿。周說，自從1971年固定但可調(diào)整的布雷頓森林匯率制度解體以后，這種情況導(dǎo)致了全球金融危機越來越頻繁。 　　英國《金融時報》24日報道：中國人民銀行昨日提議，創(chuàng)建一個由國際貨幣基金組織控制的新全球體系，取代以美元作為國際儲備貨幣的現(xiàn)行體系。 　　分析人士指出，這一提議表明，北京擔(dān)心美國拯救本國經(jīng)濟所采取的措施會對中國產(chǎn)生負面影響。匯豐銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌表示："這是個明確跡象，表明作為美元金融資產(chǎn)的最大持有者，中國對美聯(lián)儲印鈔行為的潛在通脹風(fēng)險表示擔(dān)憂。" 　　盡管周小川并未提及美元，但文章對當(dāng)今美元主導(dǎo)的貨幣體系提出了尖銳批評。 　　除了以美元形式持有2萬億美元外匯儲備中的大部分資產(chǎn)，中國幾乎沒有其它選擇，這種情況在短期內(nèi)不可能得到改變。為了取代當(dāng)前體系，周小川建議拓寬特別提款權(quán)（SDR）的作用。國際貨幣基金組織于1969年推出SDR，以支持布雷頓森林體系下的固定匯率制，但在該體系于上世紀70年代崩潰后，SDR的相關(guān)性有所下降。目前，SDR的計值基于4種貨幣——-美元、日元、歐元和英鎊——-組成的一籃子貨幣，同時，IMF及其它一些國際機構(gòu)正廣泛將其用作記賬單位。 　　中國提議將構(gòu)成SDR計值基礎(chǔ)的籃子貨幣范圍擴大到所有主要經(jīng)濟體，并建立SDR與其他貨幣之間的清算體系，使其能成為國際貿(mào)易和金融交易的支付手段。各國將委托國際貨幣基金組織代表它們集中管理一部分SDR儲備，而SDR將逐步替換現(xiàn)有儲備貨幣。周小川表示，這份提議將需要"超凡的遠見和勇氣"。