【中國(guó)傳動(dòng)網(wǎng) 行業(yè)動(dòng)態(tài)】 工業(yè)機(jī)器人:短期看差異化市場(chǎng)機(jī)會(huì),長(zhǎng)期看核心技術(shù)突破

54家工業(yè)機(jī)器人上市公司多維度深度剖析

1)發(fā)展歷程:2012-2018年政策補(bǔ)貼下工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)風(fēng)起、快速發(fā)展、回落調(diào)整三個(gè)階段。2)市場(chǎng)熱度:根據(jù)券商報(bào)告數(shù)量篩選出21家高熱度公司,市場(chǎng)關(guān)注業(yè)績(jī)、也關(guān)注技術(shù)。3)財(cái)務(wù)分析:機(jī)器人收入偏低,整體毛利率35%,集成增速高、零部件盈利強(qiáng)、本體估值高。4)產(chǎn)業(yè)鏈分析:零部件稀缺未規(guī)模放量,本體、系統(tǒng)集成競(jìng)爭(zhēng)激烈,綜合篩選出19家核心上市公司。

從企業(yè)、資本兩視角剖析產(chǎn)業(yè)發(fā)展。1)企業(yè):頂層設(shè)計(jì)傳導(dǎo),地方產(chǎn)業(yè)園低端重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重,企業(yè)質(zhì)量增長(zhǎng)滯后于數(shù)量增長(zhǎng)。盡管?chē)?guó)產(chǎn)企業(yè)努力追趕,份額有所提高但和外資巨頭差距仍然較大,銷(xiāo)售應(yīng)用以低端為主。2)資本:2015年以來(lái)工業(yè)機(jī)器人創(chuàng)企爆發(fā)增長(zhǎng),股權(quán)市場(chǎng)融資持續(xù)火熱,但融資集中在A輪以前,大浪淘沙后持續(xù)融資的企業(yè)極少。對(duì)比來(lái)看,一級(jí)市場(chǎng)對(duì)技術(shù)關(guān)注度不斷提高,上市公司持續(xù)以本體/集成切入為主。目前資本過(guò)熱后已逐漸理性,更加關(guān)注技術(shù)積累,產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入理性發(fā)展階段。

從巨頭經(jīng)驗(yàn)看國(guó)產(chǎn)企業(yè)突圍之道

1)巨頭經(jīng)驗(yàn):核心運(yùn)控技術(shù)決定潛力,業(yè)務(wù)協(xié)同延伸決定體量。運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)是工業(yè)機(jī)器人基礎(chǔ)/核心技術(shù),四大家族中fanuc最具有運(yùn)動(dòng)控制基因,abb和安川電機(jī)處于中等,kuka最弱。ABB和安川電機(jī)的運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)都比較單一,只有FANUC通過(guò)數(shù)控系統(tǒng),將其連接在一起,產(chǎn)生了1+1遠(yuǎn)大于2的協(xié)同作用,因此FANUC是最為成功的工業(yè)機(jī)器人公司。

2)國(guó)產(chǎn)突圍:短期抓住產(chǎn)品和市場(chǎng)差異化機(jī)會(huì),長(zhǎng)期突破核心技術(shù)。我們認(rèn)為在外資壟斷局面下,國(guó)產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)的機(jī)會(huì)在于產(chǎn)品和市場(chǎng)的差異化。競(jìng)爭(zhēng)策略上不應(yīng)對(duì)標(biāo)外資巨頭,活下去才能看到春天。核心零部件應(yīng)抓住巨頭產(chǎn)能不足機(jī)遇,加快應(yīng)用迭代進(jìn)度。本體應(yīng)抓住差異化機(jī)會(huì),AGV以及高性價(jià)比低端本體是方向。系統(tǒng)集成應(yīng)深耕細(xì)分,抓住定制化高的長(zhǎng)尾市場(chǎng)。

投資建議:市場(chǎng)、技術(shù)兩條主線

1)中短期看好差異化市場(chǎng)機(jī)會(huì):產(chǎn)品方面關(guān)注AGV技術(shù)不斷迭代創(chuàng)新的公司,市場(chǎng)方面關(guān)注深耕細(xì)分、把握差異化市場(chǎng)機(jī)會(huì)的公司,如高性價(jià)比本體的快克股份,深耕汽車(chē)電子的克來(lái)機(jī)電。

2)長(zhǎng)期看好核心零部件技術(shù):關(guān)注運(yùn)控技術(shù)領(lǐng)先拓展本體和集成協(xié)同的埃斯頓,RV減速器放量的中大力德。