水泥進(jìn)入政策密集期,產(chǎn)能控制及環(huán)保政策將逐步推進(jìn)。發(fā)改委、工信部發(fā)布《關(guān)于堅(jiān)決遏制產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)盲目擴(kuò)張的通知》(發(fā)改產(chǎn)業(yè)【2013】892號(hào))堅(jiān)決遏制新增產(chǎn)能擬建、在建項(xiàng)目,6月底前地方政府將違規(guī)項(xiàng)目清理情況向發(fā)改委、工信部報(bào)送。水泥協(xié)會(huì)對(duì)這一政策態(tài)度較為相關(guān)公司股票走勢(shì)

祁連山10.12-0.30-2.88%江西水泥10.08-0.37-3.54%華新水泥12.42-0.64-4.90%海螺水泥14.89-0.91-5.76%冀東水泥9.97-0.64-6.03%積極,企業(yè)則擔(dān)心由于地方政府利益問(wèn)題,政策推進(jìn)和執(zhí)行有難度,執(zhí)行結(jié)果可能會(huì)像2009年的38號(hào)文。我們認(rèn)為此次政策說(shuō)明新一屆政府對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題關(guān)注度高,對(duì)違規(guī)問(wèn)責(zé)做了明確規(guī)定,有利于相關(guān)規(guī)定落實(shí)到位;對(duì)違規(guī)在建項(xiàng)目的土地、環(huán)保、授信都做出限制,可執(zhí)行度較高,具體實(shí)施還需關(guān)注6月底地方政府上報(bào)情況。

水泥行業(yè)大氣排放標(biāo)準(zhǔn)即將正式頒布。我國(guó)水泥工業(yè)NOx排放水平普遍在880mg/Nm3,《標(biāo)準(zhǔn)》征求意見(jiàn)稿要求,現(xiàn)有水泥生產(chǎn)線NOx排放限值要降至450mg/Nm3,新建水泥生產(chǎn)線要低于320mg/Nm3。目前主流脫硝方法主要為兩種:SNCR和SCR,其中SNCR法噸成本增加3.6元,SCR法噸成本增加6.3-6.8元,至12年底水泥生產(chǎn)線安裝脫硝設(shè)備共148條,合計(jì)熟料產(chǎn)能1.67億噸,占總產(chǎn)能10.5%,其中147條使用SNCR法,較水泥噸成本180-200元提升有限。

水泥投資策略:從歷次水泥行業(yè)政策推出后1周及1月的時(shí)間周期來(lái)看,水泥超額收益幅度較為有限。從政策推出后6個(gè)月的時(shí)間周期來(lái)看,水泥板塊獲取的超額收益較為顯著,平均在18.6%,可能是由于行業(yè)政策效果需要一定時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。就行業(yè)而言,雖然步入雨季價(jià)格表現(xiàn)平淡,但行業(yè)估值較低,需求風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分,同時(shí)未來(lái)城鎮(zhèn)化大會(huì)召開(kāi)、嚴(yán)控產(chǎn)能政策推進(jìn),對(duì)于估值有正向作用,我們維持“看好”評(píng)級(jí)。綜合來(lái)看,我們重點(diǎn)推薦中期業(yè)績(jī)較好的海螺水泥、華新水泥、祁連山、江西水泥,政策推進(jìn)將使得具備成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)受益,包括海螺水泥、冀東水泥、華新水泥等。

玻璃行業(yè):5月行業(yè)旺季,下游需求較好,供給新增3條生產(chǎn)線(1700t/d),經(jīng)銷商以及企業(yè)庫(kù)存下滑49萬(wàn)重箱(下滑1.8%),玻璃-純堿、重油價(jià)格差為6.3元/重箱,環(huán)比上漲0.9元/重箱。當(dāng)前行業(yè)毛利率約為10.3%,低于歷史平均水平的13.2%,考慮到行業(yè)下游需求相對(duì)較好,雨季對(duì)價(jià)格影響歷史來(lái)看并不大,預(yù)計(jì)行業(yè)盈利保持穩(wěn)定。我們給予行業(yè)“看好”評(píng)級(jí),主要推薦南玻A(OGS通過(guò)Win8touch認(rèn)證,預(yù)計(jì)13下半年或?qū)⒅鸩截暙I(xiàn)業(yè)績(jī))以及旗濱集團(tuán)。

新型建材:推薦納川股份,東方雨虹,開(kāi)爾新材,北新建材等業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高的公司。其中納川股份受益城市地下污水管網(wǎng)建設(shè)力度加大,同時(shí)BT項(xiàng)目開(kāi)始貢獻(xiàn)收益,業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。東方雨虹通過(guò)業(yè)務(wù)、下游客戶的兩大轉(zhuǎn)型以及渠道的下沉深化為公司中長(zhǎng)期穩(wěn)定快速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

主要風(fēng)險(xiǎn):地方政府對(duì)嚴(yán)控產(chǎn)能政策執(zhí)行低于預(yù)期,地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期。

主要數(shù)據(jù):

4月,全國(guó)水泥產(chǎn)量為2.1億噸,同比增長(zhǎng)8.7%,增速較3月環(huán)比提升1.8%。

全國(guó)熟料產(chǎn)量為1.3億噸,同比增長(zhǎng)11.2%,增速較3月環(huán)比提升11%。1-4月,全國(guó)水泥產(chǎn)量為6.4億噸,同比增長(zhǎng)8.4%,熟料產(chǎn)量為4億噸,同比增長(zhǎng)3%。4月固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速分別為19.8%、23.2%,增速環(huán)比變化-1.7%、5.6%。4月受地產(chǎn)投資加速的帶動(dòng),需求增速有所回升。

4月全國(guó)平板玻璃產(chǎn)量為6239萬(wàn)重箱,同比增速為5.6%,增速環(huán)比下滑5.6%、同比提升14.9%。玻璃平均價(jià)格(4mm)為69.0元/重箱,環(huán)比上漲2.5%。預(yù)計(jì)5月下旬毛利率為10.3%。至5月浮法生產(chǎn)線總計(jì)為293條,冷修、停產(chǎn)以及放水共70條,總停產(chǎn)率為23.8%,停產(chǎn)總?cè)哿空急冗_(dá)19.6%,環(huán)比略有下滑。（