編者按：2007年1-10月我國(guó)機(jī)械行業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)31.87%，其中工程機(jī)械行業(yè)為43.95%，石化通用、重型礦山、機(jī)床工具、電工電器、機(jī)械基礎(chǔ)件、汽車以及其他民用機(jī)械行業(yè)的增幅均超過(guò)了30%；出口同比增長(zhǎng)了40.2%，其中工程機(jī)械增速達(dá)到了60.77%，而石化通用以及重型礦山也都保持了45%以上的增長(zhǎng)。 2007年1-10月我國(guó)機(jī)械行業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)31.87%，出口同比增長(zhǎng)了40.2%，全行業(yè)完成新產(chǎn)品產(chǎn)值11509.11億元，同比增長(zhǎng)37%，高于全行業(yè)銷售收入增速5.13個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)依然保持較高的景氣度。 2007年專用設(shè)備和交運(yùn)設(shè)備毛利率整體保持穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，通用設(shè)備毛利率基本維持穩(wěn)定。由于公司成本控制的加強(qiáng)，裝備技術(shù)升級(jí)帶來(lái)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升，企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力增強(qiáng)，行業(yè)整體盈利能力逐步增強(qiáng)。通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理和技術(shù)改造，機(jī)械行業(yè)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)效率得到了進(jìn)一步提高。 2008年重工業(yè)化進(jìn)程和全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將繼續(xù)維持機(jī)械行業(yè)景氣。我們預(yù)計(jì)我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品未來(lái)出口將依然保持高速增長(zhǎng)。由于原材料價(jià)格的高企以及競(jìng)爭(zhēng)的加劇，具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及成本轉(zhuǎn)嫁能力的企業(yè)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。我們繼續(xù)看好專用設(shè)備以及交運(yùn)設(shè)備未來(lái)盈利增長(zhǎng)，通用設(shè)備我們看好機(jī)床和軸承等子行業(yè)。 工程機(jī)械行業(yè)由于出口和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)使得行業(yè)需求能夠保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。政策上的支持以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整保證了機(jī)床行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期?？紤]目前市場(chǎng)估值情況，我們維持工程機(jī)械行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，維持機(jī)床行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，個(gè)股通過(guò)估值比較我們推薦：沈陽(yáng)機(jī)床、柳工、中聯(lián)重科以及山河智能。 一、2007年機(jī)械行業(yè)回顧 1、行業(yè)景氣依舊 2007年1-10月我國(guó)機(jī)械行業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)31.87%，其中工程機(jī)械行業(yè)為43.95%，石化通用、重型礦山、機(jī)床工具、電工電器、機(jī)械基礎(chǔ)件、汽車以及其他民用機(jī)械行業(yè)的增幅均超過(guò)了30%；出口同比增長(zhǎng)了40.2%，其中工程機(jī)械增速達(dá)到了60.77%，而石化通用以及重型礦山也都保持了45%以上的增長(zhǎng)。1-10月份，全行業(yè)完成新產(chǎn)品產(chǎn)值11509.11億元，同比增長(zhǎng)37%，高于全行業(yè)銷售收入增速5.13個(gè)百分點(diǎn)。內(nèi)需以及出口的強(qiáng)勁增長(zhǎng)保證了行業(yè)的持續(xù)景氣。 2、企業(yè)盈利能力逐步改善 2007年專用設(shè)備和交運(yùn)設(shè)備毛利率整體保持穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，通用設(shè)備毛利率基本維持穩(wěn)定，企業(yè)整體盈利能力增強(qiáng)。盈利能力增強(qiáng)主要由于公司成本控制的加強(qiáng)，裝備技術(shù)升級(jí)帶來(lái)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升，企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力增強(qiáng)，從而克服了鋼材等原材料價(jià)格的上升。 二、08年機(jī)械行業(yè)前景展望 1、重工業(yè)化進(jìn)程和全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)維持行業(yè)景氣 從世界范圍來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家的工業(yè)化進(jìn)程推動(dòng)了三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。第一次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)生于20世紀(jì)50年代，美國(guó)將鋼鐵、紡織等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向日本、德國(guó)等國(guó)家轉(zhuǎn)移，集中發(fā)展半導(dǎo)體、通訊、計(jì)算機(jī)等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。第二次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在20世紀(jì)60-70年代，日本、西德等國(guó)家將勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國(guó)家（東南亞國(guó)家）轉(zhuǎn)移，而本國(guó)則發(fā)展電路、機(jī)械、精細(xì)化工、汽車等能耗小、附加值高的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，開(kāi)始于20世紀(jì)80年代初期，美、日、德等發(fā)達(dá)國(guó)家由工業(yè)化階段向新經(jīng)濟(jì)時(shí)代轉(zhuǎn)變，制造業(yè)開(kāi)始向中國(guó)、印度等國(guó)家轉(zhuǎn)移。 我國(guó)目前處于重工業(yè)化的中期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相當(dāng)于日本60年代中期和韓國(guó)80年代初的水平。全球制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移帶動(dòng)整個(gè)機(jī)械行業(yè)繁榮，而機(jī)械行業(yè)由于各個(gè)子行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等的不同，所處的行業(yè)周期也不一樣，總體來(lái)看港口機(jī)械、紡織機(jī)械等處于行業(yè)的成熟期，而數(shù)控機(jī)床、軍工制造等等則處于行業(yè)成長(zhǎng)的初期。 2、出口繼續(xù)保持高速增長(zhǎng) 2007年我國(guó)機(jī)械行業(yè)出口保持40%左右的高速增長(zhǎng)，出口地區(qū)主要分布在亞洲、歐洲和北美地區(qū)。亞洲主要出口國(guó)家為日本和韓國(guó)，歐洲主要為德國(guó)、荷蘭以及俄羅斯，北美洲主要為美國(guó)，出口主要對(duì)象為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移國(guó)。從出口增速來(lái)看，我國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家出口明顯加速，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，由于這些國(guó)家多數(shù)處于高速增長(zhǎng)時(shí)期，未來(lái)對(duì)機(jī)械設(shè)備需求增長(zhǎng)較快，我們預(yù)計(jì)我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品未來(lái)出口將依然保持高速增長(zhǎng)。 3、自主創(chuàng)新能力增強(qiáng)提升公司價(jià)值 裝備制造業(yè)中，技術(shù)含量高、盈利能力強(qiáng)的產(chǎn)品基本由發(fā)達(dá)國(guó)家掌握，中低檔產(chǎn)品主要集中在發(fā)展中國(guó)家。然而，通過(guò)原始的積累，我國(guó)制造業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)，擁有自主技術(shù)和品牌的產(chǎn)品越來(lái)越多，產(chǎn)品附加值也不斷增加。 國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)自主創(chuàng)新逐步提高產(chǎn)品性能和質(zhì)量，加上我國(guó)產(chǎn)品特有的成本優(yōu)勢(shì)，大量高端機(jī)械產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代并大量出口。目前，我國(guó)在數(shù)控機(jī)床、工程機(jī)械、交運(yùn)機(jī)械等方面的進(jìn)口替代趨勢(shì)明顯，并且出口快速增長(zhǎng)。 技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng)新不斷取得新進(jìn)展，2007年1-10月份，全行業(yè)完成新產(chǎn)品產(chǎn)值11509.11億元，同比增長(zhǎng)37%。重大新產(chǎn)品的研制成功，為國(guó)家重大經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目提供了急需的技術(shù)裝備和關(guān)鍵零部件，減少了設(shè)備進(jìn)口。07年我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品前11個(gè)月出口增速明顯高于進(jìn)口增速，增速差額保持在11%以上，我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)。 4、子行業(yè)分化加大，政策支持行業(yè)未來(lái)前景廣闊 國(guó)家為鼓勵(lì)裝備制造業(yè)的發(fā)展，相繼出臺(tái)了一系列政策，如重大裝備出口退稅率由13%提高到17%，對(duì)進(jìn)口關(guān)鍵部件實(shí)行關(guān)稅優(yōu)惠，取消進(jìn)口整機(jī)優(yōu)惠政策，裝備自主化重大工程國(guó)產(chǎn)裝備不低于60%，中部地區(qū)擴(kuò)大增值稅抵扣范圍，對(duì)數(shù)控機(jī)床、鍛件、模具行業(yè)出臺(tái)的增值稅先征后返等等。由于原材料價(jià)格的高企以及競(jìng)爭(zhēng)的加劇，具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及成本轉(zhuǎn)嫁能力的企業(yè)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。我們繼續(xù)看好專用設(shè)備以及交運(yùn)設(shè)備未來(lái)盈利增長(zhǎng)，通用設(shè)備我們看好機(jī)床和軸承等子行業(yè)。 三、子行業(yè)投資策略 1、工程機(jī)械行業(yè)：出口和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動(dòng)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng) 鐵路公路建設(shè)、水利水電建設(shè)、建筑房地產(chǎn)以及能源電力等是工程機(jī)械的主要應(yīng)用行業(yè)，對(duì)于這些工程的投資將拉動(dòng)整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)需求的增長(zhǎng)。 伴隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，交通和資源一直是制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩大主要問(wèn)題，未來(lái)幾年它們將主導(dǎo)政府的投資方向。這兩方面的投資主要包括鐵路、高速公路、市政工程（地鐵、軌道交通、城市道路等）、機(jī)場(chǎng)、港口、水利、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及對(duì)煤，鐵，有色金屬等礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)，這些都是工程機(jī)械的主要應(yīng)用行業(yè)，它們對(duì)整個(gè)行業(yè)需求將有較大的拉動(dòng)。并且，這些投資中大多數(shù)是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展所必須的基礎(chǔ)性投資，受宏觀調(diào)控的影響相對(duì)較小。同時(shí)，不同的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)其未來(lái)成長(zhǎng)速度也將有很大差異，因而，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將決定相關(guān)公司未來(lái)的成長(zhǎng)性。 在出口方面，我國(guó)工程機(jī)械最近三年的出口年均增長(zhǎng)率約為70%，成為行業(yè)快速成長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。目前我?guó)工程機(jī)械行業(yè)占全球貿(mào)易額比例僅為2%左右，面對(duì)巨大的國(guó)際市場(chǎng)，憑借較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)出口將大幅增長(zhǎng)。與此同時(shí)，我國(guó)工程機(jī)械進(jìn)口逐漸減速，主要因?yàn)榻?jīng)過(guò)近些年的消化吸收，相關(guān)工程機(jī)械企業(yè)自主創(chuàng)新和研發(fā)能力逐漸提升，產(chǎn)品逐漸可以替代進(jìn)口。穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)需求和出口的大幅增長(zhǎng)將使行業(yè)保持持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年工程機(jī)械行業(yè)將保持20%-25%的增長(zhǎng)，考慮目前行業(yè)的估值情況，我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。 2、機(jī)床行業(yè)：政策扶持和產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)投資機(jī)會(huì) 國(guó)家公布的《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）》、《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見(jiàn)》，都將數(shù)控機(jī)床作為我國(guó)未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的對(duì)象。政府正在制定《數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》，其指導(dǎo)思想是通過(guò)財(cái)政、稅務(wù)、信貸等支持?jǐn)?shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提高數(shù)控機(jī)床研發(fā)能力，提高數(shù)控機(jī)床國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率。政策上的支持使得機(jī)床行業(yè)擁有良好的外部發(fā)展環(huán)境，行業(yè)將加速發(fā)展。 機(jī)床行業(yè)的主要需求來(lái)自汽車、通用機(jī)械、軍工和電子信息四大領(lǐng)域。未來(lái)幾年我國(guó)裝備制造業(yè)的投資重點(diǎn)將在航空航天、船舶、鐵道、重型冶金機(jī)械、發(fā)電設(shè)備以及國(guó)防軍工等各行業(yè)，這些行業(yè)都是機(jī)床工具的重點(diǎn)用戶，為機(jī)床行業(yè)未來(lái)發(fā)展提供了良好的機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年機(jī)床行業(yè)將保持25%到30%的增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)機(jī)床的數(shù)控化率和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額將不斷提高，產(chǎn)品將逐步替代國(guó)外中高檔產(chǎn)品，行業(yè)將迎來(lái)高速成長(zhǎng)期，維持行業(yè)“增持”的評(píng)級(jí)。