軌道交通今年迎來高增長:軌道交通去年是小年,今年要打翻身仗。a、量有突破。今年共有17個城市,27條地鐵項(xiàng)目要招標(biāo),按照公司的市場地位,軌交綜合監(jiān)控系統(tǒng)即使是30%的中標(biāo)率量也很大;b、總包將有明顯突破,單個BOT的項(xiàng)目就有幾十億體量,通過BOT項(xiàng)目帶動信號系統(tǒng)。采認(rèn)作的方式消化吸收信號系統(tǒng)技術(shù),獲取軌交項(xiàng)目中利潤最為豐厚的部分。

配網(wǎng)自動化全面啟動:國電南瑞在配網(wǎng)自動化市場發(fā)展的可持續(xù)性及穩(wěn)固性將更有優(yōu)勢,主要理由如下:a、今年北京、上海及南京等重點(diǎn)城市將在市區(qū)范圍內(nèi)全面開展配電網(wǎng)建設(shè)改造,2015年重點(diǎn)城市市區(qū)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)配電自動化全覆蓋。其中單北京城區(qū)配網(wǎng)自動化改造的規(guī)模就超過百億;b、重組后國電南瑞配網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)完整,主站、終端到相關(guān)一次設(shè)備都有;c、面對競爭對手,公司做了詳盡分析,找到差距,加快配電領(lǐng)域梳理。今年已經(jīng)在山東地區(qū)打開局面。今年公司配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)將出現(xiàn)50%以上的高增長。

注入資產(chǎn)行業(yè)地位領(lǐng)先,協(xié)同效應(yīng)強(qiáng):2012年11月,公司擬采取定向增發(fā)的方式,即由國電南瑞向南瑞集團(tuán)發(fā)行股份,購買南瑞集團(tuán)所持的北京科東100%股權(quán)、電研華源100%股權(quán)、國電富通100%股權(quán)、南瑞太陽能75%股權(quán)和穩(wěn)定分公司整體資產(chǎn)及負(fù)債。北京科東和穩(wěn)定分公司以其居于行業(yè)領(lǐng)先地位的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢,體現(xiàn)了更為突出的盈利能力,并保持了持續(xù)快速的增長勢頭。而國電富通、南瑞太陽拓展了公司在環(huán)保領(lǐng)域及新能源領(lǐng)域方面的業(yè)務(wù),電研華源則增強(qiáng)了公司在配電自動化領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。擬購買資產(chǎn)置入國電南瑞后,將與上市公司相關(guān)業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同效應(yīng),進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展能力。目前資產(chǎn)重組正在積極推進(jìn)之中,預(yù)計(jì)今年年中將完成重組。

盈利預(yù)測及估值:我們上調(diào)了公司今明兩年的盈利預(yù)測,2013年EPS從0.87元調(diào)高至0.91元,2014年EPS1.09元調(diào)高至1.16元,對應(yīng)4月26日收盤價PE分別為20.1和15.7倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。我們調(diào)高公司盈利預(yù)測的理由有以下幾點(diǎn):1、軌道交通市場處于高速增長期,公司有望獲得更多訂單;2、電力自動化領(lǐng)域依舊處于高增長期。今年公司配電自動化業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)50%以上的高增長。智能變電站需求變化帶來新的增量;3、收購集團(tuán)下屬5家子公司,協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)。

風(fēng)險提示:智能電網(wǎng)投資放緩、資產(chǎn)注入低于預(yù)期.